Siç e kemi parë në dy vitet e fundit, tregjet financiare globale janë një rrjet i institucioneve dhe proceseve të ndërlidhura. Pjesëmarrësit e tregut varen nga njëri-tjetri për stabilitet, si dhe fitime. Megjithatë, ndërsa vëmendja tradicionalisht është paguar në anën e shpërblimit të ekuacionit, funksionimi i duhur i këtij rrjeti mbështetet në një kuptim të qartë të menaxhimit të rrezikut. Kjo abetare thekson rolin kritik të luajtur nga kliringu, rreziqet që një kundërpjesë qendrore (CCP) bart dhe mjetet e aplikuara për të zbutur ato rreziqe.
Roli i kleringut
Përputhja e blerësve me shitësit është vetëm fillimi i një transaksioni të suksesshëm. Në mungesë të transferimit të menjëhershëm të mallrave me pagesë, ekziston nevoja që ndërmjetësit financiarë të menaxhojnë "rrezikun e brendshëm", ose potencialin që secila palë të mos përmbushë detyrimet e tyre kontraktuale. Ky rrezik është veçanërisht akut për instrumente derivativësh ku shlyerja është shumë më e madhe se periudha e T + 3 për aksionet e mjeteve monetare.
Depozitat janë institucione që menaxhojnë këtë rrezik dhe garantojnë performancën kontraktuale duke luajtur rolin e një kundërpartie qendrore. Kjo arrihet përmes aplikimit të dy koncepteve kryesore - novacion dhe kolateral.
- Novacioni është zëvendësimi i një kontrate ndërmjet palëve origjinale me dy kontrata të reja; një ndërmjet ndërmjetësit të pastrimit të blerësit dhe KPP-së, dhe një tjetër ndërmjet KPP-së dhe ndërmjetësit të pastrimit të shitësit. Duke hyrë në tregti, KPP në mënyrë efektive bëhet personi i vetëm ligjor që duhet të merren me pjesëmarrësit e tregut. Ndërsa novacioni ndodh në një shkallë të gjerë, tregton janë të grumbulluara; duke zvogëluar numrin e pozicioneve të hapura dhe rritjen e efikasitetit të kapitalit.
- Aftësia e KPP-së për të garantuar performancën varet nga koncepti i dytë i kolateralit. Përmes kohëzgjatjes së kontratës, obligacionet e performancës vendosen nga blerësi / shitësi me qëllim që të heqin çdo ditë rrezikun e tregut dhe të rivlerësojnë kontratën me çmimet aktuale të tregut, dmth. "Shënimi në treg". Përveç humbjeve të parealizuara, mund të kërkohet margjina për humbjet e mundshme. Bankat e shlyerjes janë institucione që lehtësojnë transferimin e kësaj kolaterali nga ndërmjetësit e pastrimit në KPP dhe përfaqësojnë një lidhje të rëndësishme në sistem. Në të njëjtën mënyrë, çdo diferencë e shlyerjes që është për shkak të anëtarëve të klerimit nga KPP është një ekspozim që duhet të menaxhohet me kujdes, pasi ajo është e varur nga sistemi i shlyerjes që punon si duhet.
Rreziqet dhe Mitigantët
Pa fonde të mjaftueshme që rrjedhin në çdo drejtim siç pritej, funksionimi i rregullt i sistemeve tona të ndërlidhura financiare do të ishte në rrezik. Prandaj, ndërkohë që mund të jetë joshëse për të marrë operacione pas tregtisë për të dhënë, është e nevojshme që secili pjesëmarrës i tregut të jetë i vetëdijshëm për rrezikun e sistemit të kliringut dhe të shlyerjes dhe t'i monitorojë ato në mënyrë të kontrolluar.
- Rreziku i kredisë: Siç është diskutuar më parë, PKK merr përsipër rrezikun e kredisë në emër të palëve origjinale. PKK e zvogëlon këtë rrezik nëpërmjet përdorimit të pozicioneve multilaterale të rrjetëzimit dhe të shënjimit në treg gjatë ditës me një sasi të përshtatshme të kolateralit të bonove të performancës. Nëse një anëtar i kleringut është i parazgjedhur dhe kolaterali i margjinalizuar është i pamjaftueshëm për të mbuluar detyrimet, mund të zbatohet ndarja e humbjeve - ku fondet burohen nga një fond garancish me kontribute nga anëtarët e mbetur të PKK.
- Rreziku i likuiditetit : Përmbushja e detyrimeve të pagesave në kohën e duhur është veçanërisht kritike për pastrimin e shtëpive, në mënyrë që të mos sjellë në solucion aftësinë paguese. Nëse kjo është një pagesë e kalimit të opsioneve të opsioneve, fitimet në kontratat e papaguara, rimbursimet e marzheve fillestare të parasë së gatshme ose pagesat për dërgesat, zyrat e pastrimit duhet të balancojnë likuiditetin me koston e fondeve. Pas heqjes së kolateralit të postuar nga anëtari i kleringut, zyra e kliringut mund të përdorë një linjë kreditore për të shlyer llogarinë. Për shembull, CME Clearing ka një strukturë në vend që mund të sigurojë $ 800 milion në fonde brenda një ore.
- Rreziku kryesor: Ndërkohë që shumica e transaksioneve janë të varietetit të shlyerjes së parave të gatshme, ka disa që kërkojnë dorëzim fizik, me Pagesë kundrejt Pagesës (DVP). Si rezultat, zyrat e pastrimit rrezikojnë pagesën nëse mallrat nuk janë dorëzuar dhe rrezikojnë mallin nëse pagesa nuk është pranuar.
- Rreziku i shlyerjes së bankës: Në rastin e shlyerjes së bankës së shlyerjes që ndodh pasi fondet debitohen nga llogaria e një anëtari të klerimit dhe kreditohen në llogarinë e një kliringu, por para se të transferohen në një bankë tjetër shlyerje, selia e pastrimit do të ishte përgjegjëse. Marrëveshjet ligjore mund ta zvogëlojnë këtë rrezik duke bërë thirrje për grumbullimin e pagesave për anëtarët e kleringut nga kliringu, ose kanë humbjen e përbashkët nga bankat e shlyerjes që ishin caktuar për të marrë fondet.
- Rreziku ligjor: Duke pasur procedura të duhura të falimentimit në vend është e dorës së parë në rast të mospagimit nga anëtarët e kleringut ose bankës së shlyerjes. Rrjetat multilaterale janë një operacion që është i një rëndësie të veçantë duke pasur parasysh rolin e tij në reduktimin e pozicioneve të hapura dhe parandalimin e pagimit të një pagese, edhe pse fondet nuk janë në dispozicion për mbledhjen e një klime.
- Rreziku operacional: Rreziqet që vijnë nga prishjet e teknologjisë ose gabimet njerëzore, përbëjnë rreziqet e lartpërmendura. Për shembull, llogaritjet e gabuara të diferencës së ndryshimit do të rrisnin rrezikun e kredisë , ndërkohë që nuk do të kishte procedura të duhura njerëzore në vend do të lejonte monitorimin e mangët të kontrollit të likuiditetit ose dokumentacionit. Qendrat e të dhënave të reduktuara dhe të ndara me stërvitje periodike të elasticitetit të biznesit mund të mbajnë një gjendje të gatshme për krizë.
Duke pasur parasysh mungesën e rreziqeve me të cilat ballafaqohen zyrat e pastrimit, mandati i të gjitha kontratave të derivateve të OTC standardizuara për t'u pastruar nga një PKK nën reformat e Dodd-Frank do të rrisë rëndësinë e përgjithshme të këtyre institucioneve. Potenciali për të ndikuar në të gjithë sistemin financiar përbën një rrezik sistemik që po shqyrtohet dhe do të trajtohet vazhdimisht si tregjet globale dhe instrumentet e saj zhvillohen në vitet e ardhshme.
përfundim
Clearinghouses luajnë një rol kritik në tregjet financiare. Palët qendrore si DTCC janë të dobishëm në minimizimin e pasojave nga institucionet e papaguara, siç ishte evidente pas rënies së Lehman Brothers. Ndërsa përhapja e produkteve të investimeve zgjerohet me një ritëm më të shpejtë, nevoja për pastrimin e transaksioneve të këmbimit dhe transaksioneve OTC rritet në përpjesëtim të drejtpërdrejtë.
Megjithatë, ashtu siç zvogëlojnë rrezikun, rrisin efikasitetin e kapitalit dhe rrisin transparencën e çmimeve nëpërmjet kontrolleve të mençura, ato gjithashtu duhet të monitorohen me kujdes dhe të rregullohen për sigurinë e pjesëmarrësve të saj të pastrimit dhe të palëve të interesit. Edhe pse SEC dhe CFTC ofrojnë mbikëqyrje të industrisë, është detyrë e secilit anëtar të klerimit të kryejë rishikime të rrepta të palëve të tyre qendrore dhe të sigurojë standardet më të larta të menaxhimit të rrezikut dhe masave mbrojtëse financiare.
1. Derivatet duke përfshirë të ardhmën dhe opsionet e tregtuara me këmbime, si dhe kontratat OTC që janë negociuar në mënyrë bilaterale, dmth. Këmbimet e normave të interesit dhe këmbimet e kredisë.
2. Një përfitim ndihmës i kliringut është ai i zbulimit të çmimeve të zgjeruara me anonimitet për pjesëmarrësit e tregut.
3. Korporata Kombëtare e Klasifikimit të Letrave me Vlerë (NSCC) rrëzon numrin total të detyrimeve tregtare që kërkojnë zgjidhje financiare për 98% në të gjitha tregtitë e ndërmjetësuesve të SHBA-ve, duke përfshirë aksionet, borxhin e korporatave dhe komunale, pranimet amerikane të depozitave, njësi të besimit të investimeve.
4. Shuma aktuale e "ndryshimit të shlyerjes" ose "diferenca e diferencës" e kërkuar mund të jetë në baza bruto ose neto nga të gjitha pozicionet e hapura dhe të shkurtra. Asetet që konsiderohen të pranueshme për kërkesat e bonove të performancës përfshijnë paratë e gatshme, thesaret e SHBA dhe aksionet.
5. Ndërsa dy palët e një kontrate të së ardhmes kompensojnë njëri-tjetrin në mënyrë të përkryer, opsionet e kontakteve kanë një cilësi asimetrike - blerësit nuk kanë një kërkesë të vazhdueshme diferencë përtej opsionit fillestar të opsionit, ndërsa shitësit janë përgjegjës për fonde shtesë kur opsioni që ata shkruajnë rritet vlera. Humbja potenciale vlerësohet zakonisht si luhatje historike e çmimeve në një interval besueshmërie prej 95-99%.
6. Për shembull, që nga shkurti i vitit 2011, marrëdhëniet e bankës së shlyerjes së CME Clearing përfshijnë: JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, Banka e Nju Jorkut, Lakeside Bank, Burling Bank, Banka e Amerikës, Brown Brothers Harriman dhe Banka e pestë e tretë.
7. Klientët, siç është Korporata e Klerimit, mbajnë shënime perfekte - zero humbje të klientit që rezultojnë nga mungesa e një pjesëmarrësi të klerimit - arritja e kësaj duke mbledhur diferencën fillestare të paktën një herë në ditë, duke monitoruar vazhdimisht detyrimet neto të markave në treg dhe pozicionet e dukshme të hapura; duke e quajtur ndryshimin diferencë të paktën 2x çdo ditë.
8. DTCC ndihmoi në mbylljen e 500 miliardë dollarëve të pozicioneve të hapura tregtare të Lehman-it në të gjithë aksionet, MBS dhe letrat me vlerë të qeverisë amerikane. Kontrabanda Qendrore Evropiane (EuroCCP), degë e huaj e DTCC, mbylli dhe shlyente 21 milionë euro në tregjet e mbetura nga Lehman Brothers International.