Pse vendos kosto më shumë se thirrjet

Luhatshmëria e nënkuptuar në veprim

Për pothuajse çdo stok apo indeks, opsionet e të cilit tregtojnë në një shkëmbim, vë janë më të kushtueshme se thirrjet. Sqarim: Kur krahasojmë opsionet, çmimet e së cilës janë po aq të largëta nga paratë (OTM), vendosja mbart një çmim më të lartë sesa thirrjet. Ata gjithashtu kanë një Delta më të lartë.

Ky është rezultat i një ndryshimi të paqëndrueshmërisë . Le të shohim se si funksionon kjo me një shembull tipik.

SPX (Standard & Poors 500 Stock Index) aktualisht është duke tregtuar afër 1891.76 (por parimi i njëjtë vazhdon sa herë që shikoni të dhënat).
Thirrja e 1940 (48 pikë OTM) që skadon në 23 ditë kushton 19,00 $ (bid / ask midpoint)
1840 vënë (50 pikë OTM) që skadon në 23 ditë kushton $ 25.00

Dallimi në mes $ 1,920 dhe $ 2,610 është mjaft substancial, veçanërisht kur vënë është 2 pikë më larg nga paratë. Sigurisht, kjo favorizon investitorin bullish që mund të blejë opsione të vetme me një çmim relativisht të favorshëm. Nga ana tjetër, investitori bearish që dëshiron të ketë opsione të vetme duhet të paguajë një gjobë kur blejnë opsionet e vënë.

Në një univers normal dhe racional, kjo situatë nuk do të ndodhte kurrë dhe ato opcione të listuara më sipër do të tregtonin me çmime që ishin shumë më afër njëri-tjetrit. Sigurisht, normat e interesit ndikojnë në çmimet e opsioneve (thirrjet kushtojnë më shumë kur normat janë më të larta), por me norma interesi pranë zero, kjo nuk është një faktor për tregtarin e sotëm.

Pra, pse janë vënë fryrë? Ose nëse preferoni, mund të pyesni: pse janë thirrjet e deflatuara?

Përgjigjja është se ka një ndryshim të paqëndrueshmërisë. Me fjale te tjera,

Ndërsa ulja e çmimit të grevës rritet paqëndrueshmëria e nënkuptuar .

Ndërsa rritet çmimi i grevës, paqëndrueshmëria e nënkuptuar ulet.

Pse ndodh kjo?

Përderisa opsionet janë tregtuar në një shkëmbim (1973), vëzhguesit e tregut vunë re një situatë jashtëzakonisht të rëndësishme: Edhe pse tregjet ishin përgjithësisht bullish, dhe tregu gjithmonë u rikthye në nivele të reja në një kohë të ardhshme. mesatarisht) më të papritur dhe më të rëndë se përparimet.

Le të shqyrtojmë këtë fenomen nga një perspektivë praktike: Personi që preferon të ketë gjithmonë disa opsione të thirrjes OTM mund të ketë pasur disa tregti fituese gjatë viteve. Megjithatë, ky sukses erdhi vetëm kur tregu u zhvendos shumë më i lartë për një kohë të shkurtër. Shumica e kohës, këto opsione OTM skaduan pa vlerë. Në përgjithësi, zotërimi i opsioneve të lira të OTM-së, të mundshme, rezultoi të ishte një propozim i humbur. Dhe kjo është arsyeja pse zotërimi i opsioneve të OTM-së tani nuk është një strategji e mirë për shumicën e investitorëve.

Përkundër faktit që pronarët e opsioneve të OTM-ve të largëta pa opsionet e tyre të skadojnë pa vlerë shumë më shpesh sesa pronarët e telefonatave, herë pas here, tregu ra aq shpejt sa që çmimi i këtyre opsioneve OTM u rrit. Dhe ata u rritën për dy arsye. Së pari, tregu ra, duke e bërë më të vlefshëm. Megjithatë, po aq e rëndësishme (dhe në tetor 1987 u dëshmua se ishte shumë më e rëndësishme), çmimet e opsioneve u rritën sepse investitorët e frikësuar ishin aq të shqetësuar për të vënë opsionet e tyre për të mbrojtur asetet në portofolet e tyre, se nuk u interesonin nuk kuptoj se si mund të përfitojnë nga çmimet) dhe kanë paguar çmime të egra për ato opsione. Mos harroni se shitësit e vënë kuptuar rrezikun dhe kërkuan premtime të mëdha për të qenë "budallallëk" për t'i shitur këto opsione.

Kjo 'nevojë për të blerë vë në çdo çmim' është faktori kryesor që krijoi skajin e paqëndrueshmërisë.

Në fund të fundit, blerësit e opcioneve të OTM-ve të hapura herë pas here kanë fituar një fitim shumë të madh - shpesh të mjaftueshme për të mbajtur gjallë ëndrrën. Por pronarët e opsioneve të thirrjes tani OTM nuk e bënë. Vetëm kjo ishte e mjaftueshme për të ndryshuar mendësinë e tregtarëve tradicionale të opsioneve, veçanërisht krijuesit e tregut që furnizuan shumicën e këtyre opsioneve. Disa investitorë ende mbajnë furnizimin e vë si mbrojtje kundër një fatkeqësie, ndërsa të tjerët e bëjnë këtë me shpresën për të mbledhur çmim të parë një ditë.

Pas të hënës së zezë (19 tetor 1987), investitorët dhe spekulatorët pëlqyen idenë e vazhdueshme të disa opsioneve të lira. Natyrisht, në pasojat, nuk kishte asnjë gjë të tillë si putra të lira - për shkak të kërkesës së madhe për opsionet e vënë.

Megjithatë, kur tregjet u ulën dhe rënia përfundoi, shuma e përgjithshme e opsioneve u kthye në "normën e re". Kjo normale e re mund të ketë rezultuar me zhdukjen e kushteve të lira, por shpesh ata u kthyen në nivele çmimesh që i bënin ata të lirë sa duhet për njerëzit që të posedonin. Për shkak të mënyrës sesi llogariten vlerat e opsioneve , metoda më e efektshme për krijuesit e tregut për të rritur ofertën dhe çmimet e kërkuar për çdo opsion është rritja e paqëndrueshmërisë së ardhshme të parashikuar për atë opsion. Kjo provuar të jetë një metodë efikase për opsionet e çmimeve.

Një faktor tjetër luan një rol:

• Më tej nga paraja opsion i vënë është - sa më e madhe është paqëndrueshmëria e nënkuptuar. Me fjalë të tjera, shitësit tradicionalë të opsioneve shumë të lira ndaluan shitjen e tyre, dhe kërkesa tejkalon furnizimin. Kjo i shtyn çmimet edhe më të larta.
• Opcionet e tjera të thirrjeve OTM bëhen edhe më pak në kërkesë, dhe opsionet e lira janë në dispozicion për investitorët që dëshirojnë të blejnë opsione të mjaftueshme OTM.

Këtu është një listë e paqëndrueshmërisë së nënkuptuar për opsionet 23-ditore të përmendura më lart.