Si investimi që nuk keni dëgjuar ndonjëherë për përhapjen e dëmtimeve përmes ekonomisë
Kriza e kreditit kishte filluar.
Kur të shkruhet historia përfundimtare e krizës, ka të ngjarë që ne të kemi një ide më të mirë për pikërisht atë që gaboi.
Por edhe tani duket qartë se vështirësitë e tregjeve të borxhit botëror nuk filluan aq shumë në tregun e strehimit sa në tregun e CDO të vitit 2007.
Cila është obligimi i borxhit të kolateralizuar?
Pra, vetëm se çfarë, saktësisht, është një CDO? Dhe si mund të shkaktojë kaq shumë probleme për ekonominë diçka që amerikani juaj mesatar nuk ka dëgjuar ndonjëherë për sot?
Është më e lehtë t'i parashtroni ato pyetje sesa të përgjigjeni. Por le të provojmë.
Obligimet e borxhit të kolateralizuara u krijuan në vitin 1987 nga bankierët në Drexel Burnham Lambert Inc. Brenda 10 viteve, CDO-të ishin bërë një forcë e madhe në të ashtuquajturën tregu i derivateve, në të cilin vlera e një derivativi është "nxjerrë" nga vlera e asetet. Por, ndryshe nga disa derivate mjaft të drejtpërdrejta, si opsionet, thirrjet dhe shkëmbimet e parazgjedhur të kredive , CDO-të ishin pothuajse të pamundura për personin mesatar të kuptohej (dreq, kur isha redaktor në Bloomberg News, shefi im na udhëhoqi në një seri takimesh me Wall Insiderët në rrugë në një përpjekje, kryesisht të pasuksesshme, për të marrë dikë që të na shpjegojë qoshet më të egra të tregut të derivateve.)
Dhe aty ishte problemi.
CDO-të nuk ishin "reale". Ata ishin ndërtesa. Dhe mund të themi se ata ishin ndërtesa të ndërtuara në konstruksione të tjera.
Në një CDO, një bankë investimi mblodhi një sërë asetesh - shpesh bono junkë të lartë të yield-it, letra me vlerë hipotekore , kredi të papaguara dhe produkte të tjera me rrezikshmëri të lartë nga tregu me të ardhura fikse.
Banka e investimeve krijoi pastaj një strukturë të korporatës - ZKZ - që do të shpërndante flukset e mjeteve monetare nga këto asete tek investitorët në ZKL.
Kjo tingëllon mjaft e thjeshtë. Por këtu është kapur: CDOs janë tregtuar si investime me një rrezik të caktuar dhe shpërblim. Me fjalë të tjera, nëse e keni blerë një, do të dini se sa shumë mund të prisni në këmbim për rrezikun e kapitalit tuaj. Bankat investuese që po krijonin CDO-të i paraqitën ato si investime në të cilat faktorët kryesorë nuk ishin pasuritë themelore. Përkundrazi, çelësi i CDOs ishte përdorimi i llogaritjeve matematikore për të krijuar dhe shpërndarë flukset e mjeteve monetare. Me fjalë të tjera, baza e një CDO nuk ishte një peng, një lidhje ose edhe një derivativ - ishin metrics dhe algoritme e quants dhe tregtarët. Në veçanti, tregu i CDO u rrit në vitin 2001 me shpikjen e një formule të quajtur Copula Gaussian, e cila e bëri më të lehtë për të çmuar CDOs shpejt.
Por ajo që duket të jetë forca e madhe e CDOs - formula komplekse që mbrojnë nga rreziku duke gjeneruar të ardhura të larta - doli të jetë me të meta. Sepse siç ndodh shpesh në Wall Street, kemi mësuar mënyrën e vështirë që djemtë më të mençur në dhomë janë shpesh mjaft memecë.
Pjerrësia e Downhill
Në fillim të vitit 2007, Wall Street filloi të ndjejë dridhjet e para në botën e CDO. Defaults ishin në rritje në tregun e hipotekave. Dhe shumë CDO përfshirë derivatet që janë ndërtuar mbi hipotekat - duke përfshirë hipotekat e rrezikshme, subprime.
Menaxherët e fondeve të mbrojtjes, bankat komerciale dhe investuese, dhe fondet e pensioneve, të cilat kishin qenë blerës të mëdhenj të CDO-ve, u gjendën në telashe. Asetet në thelbin e CDOs ishin duke shkuar nën. Më e rëndësishmja, modelet e matematikës që duhej të mbronin investitorët nga rreziku nuk funksiononin.
Çështjet e komplikuara ishin se nuk kishte treg për të shitur CDO-të. CDO nuk tregtohen në shkëmbime. CDO-të nuk janë të strukturuara në të vërtetë për t'u tregtuar fare. Nëse keni pasur një në portofolin tuaj, nuk ka pasur shumë që mund të bëni për ta shkarkuar atë.
Menaxherët e CDO ishin në një lidhje të ngjashme.
Ndërsa frika filloi të përhapet, tregu për asetet themelore të CDO filloi gjithashtu të zhdukej. Papritmas ishte e pamundur të hidheshin këmbimet, derivatet e hipotekave subprime dhe letrat me vlerë të tjera të mbajtura nga CDOs.
Grindja
Deri në fillim të vitit 2008, kriza e CDO-së u shndërrua në atë që tani e quajmë kriza e kredisë.
Ndërsa tregu i CDO u shemb, shumica e tregut të derivateve u rrëzuan së bashku me të. Fondet e mbrojtjes mbulohen. Agjencitë e vlerësimit të kreditit, të cilat nuk kishin paralajmëruar Wall Street-in për rreziqet, panë reputacionin e tyre të dëmtuar rëndë. Bankat dhe shtëpitë e brokerimit u lanë të përpiqen të rrisin kapitalin e tyre.
Pastaj, në mars 2008, pak më shumë se një vit pas treguesve të parë të telasheve në tregun e CDO, ndodhi e pamendueshme. Bear Stearns, një nga firmat më të mëdha dhe më prestigjioze të Wall Street, u rrëzua.
Përfundimisht, pasojat përhapeshin në atë pikë që kompanitë e sigurimit të obligacioneve kishin ulur vlerësimet e tyre të kreditit (duke krijuar një krizë tjetër në tregun e bonove); rregullatorët shtetërorë detyruan një ndryshim në atë se si borxhi është vlerësuar, dhe disa nga lojtarët më të mëdhenj në tregjet e borxhit kanë zvogëluar aksionet e tyre në biznes ose dalin tërësisht nga loja.
Nga mesi i vitit 2008, ishte e qartë se askush nuk ishte i sigurt. Ndërsa pluhuri u vendos, auditorët filluan të vlerësonin dëmin. Dhe u bë e qartë se të gjithë - madje edhe ata që nuk kishin investuar kurrë në ndonjë gjë - do të përfundonin pagesën e çmimit.