Caktimi i vlerës së brendshme për bizneset me fitime të pasigurta
Identifikimi i një biznesi ciklik
Identifikimi i një biznesi ciklik është relativisht i lehtë. Ata shpesh ekzistojnë përgjatë vijave të industrisë. Prodhuesit e automobilave, kompanitë e naftës dhe prodhuesit e çelikut ose alumini janë shembuj klasikë.
Konsideroni Ford apo General Motors. Kërkesa për produktet e tyre është thuajse tërësisht e lidhur me nivelin e të ardhurave personale në mbarë vendin, që është një masë e shëndetit të ekonomisë së gjerë. Kur një rënie recesioni apo edhe një rënie e lehtë ekonomike bëhet e dukshme në horizont, këto biznese fillojnë të humbin vlerën e tregut pothuajse menjëherë - dhe për arsye të mirë. Kur një anëtar i familjes është pushuar nga puna, ose të ardhurat e disponueshme janë të shtrënguara, njerëzit heqin blerjen e një makine të re.
Një vështrim më i ngushtë në General Motors i jep investitorëve një kuptim të përsosur të konceptit ciklik. Konsideroni historinë e të ardhurave për prodhuesit e makinave nga viti 1993 në 2001:
- 2001 = $ 1.77
- 2000 = $ 6.68
- 1999 = $ 8.53
- 1998 = $ 4.18
- 1997 = 8,62 $
- 1996 = 6,07 $
- 1995 = $ 7.28
- 1994 = $ 6.20
- 1993 = $ 2.13
- 1993 = ($ 4.85)
Duke menduar përsëri në fillim të viteve 1990, investitorët do të kujtojnë se Shtetet e Bashkuara ishin në mes të një recesioni dhe Lufta e Gjirit Persik. Ekonomia në tërësi nuk ishte në formë të frikshme.
Në vitet e ndjekura, ekonomia u rrit dhe u përhap në tregun më të madh të demit që ky vend kishte parë ndonjëherë. Ngjitja e njëpasnjëshme në fitime është e dukshme gjatë gjithë dekadës (njoftimi 1998 kur Wall Street ishte i shqetësuar çmimet e aksioneve u mbivlerësuan dhe ekonomia ishte, për një moment, paksa e paqëndrueshme.
Këto ngjarje çuan direkt në linjën e fundit të GM-së, me një rënie prej 50% të fitimeve gjatë rrjedhës së vitit.)
Raporti më i fundit vjetor i kompanisë zbulon se fitimet ishin më të ulëta se 73.5%. Ky ishte viti i parë i plotë pasi ekonomia filloi të korrigjojë veten, dhe si të gjitha ciklikalet, General Motors ishte një ndër ndërmarrjet e para që ndjenin ndikimin.
Si të vlerësojmë stoqet ciklike
Kjo paraqet problemin e dukshëm të vlerësimit. Sa duhet një investitor të jetë i gatshëm të paguajë për një biznes ciklik?
Ben Graham , "Dekani i Wall Street" dhe babai i investimeve me vlerë, erdhi me një zgjidhje pothuajse shtatëdhjetë vjet më parë. Ai pohonte se një investitor duhet të paguajë bazuar në të ardhurat mesatare të një biznesi ciklik për dhjetë vitet e fundit. Historikisht, kjo kornizë kohore ka mbuluar një cikël të tërë të biznesit, në mbrëmje nga lartësitë dhe lows.
Sikur një investitor të vlerësonte GM-në në vitin 1999, kur fitimet për aksion ishin 8.53 dollarë, ai do të kishte paguar shumë herë atë që ishte kompania me vlerë. Në vend të kësaj, ai duhet të kishte bazuar vlerësimin e tij për të ardhurat e ardhshme në 1.) normën e rritjes historike të General Motors, dhe 2.) të ardhurat mesatare prej $ 4.66 për aksion gjatë dekadës së fundit.
Kur Averaged Wages janë tepër të larta ose të ulëta për një stok ciklik
Në rastin e General Motors, edhe fitimet "mesatare" mund të jenë tepër të larta vlerësimi i fitimeve të ardhshme.
Duke pasur parasysh tregun e pashembullt të demit të viteve 1990, është e vështirë të besohet se nivele të tilla të larta të të ardhurave mund të vazhdojnë pafundësisht. Nëse besoni se Shtetet e Bashkuara janë drejtuar për një rënie të ngadaltë ose të plotë, duhet të bazoni të ardhurat mesatare në kthimin historik që biznesi ka dhënë gjatë cikleve të tjera. Në të kaluarën, GM ka humbur të holla ose ka postuar $ 1-2 EPS gjatë këtyre periudhave. Nëse pret që këto kushte të mbizotërojnë për disa vjet, fitimet mesatare prej 4.66 $ për aksion mund të jenë ende shumë të pasura.