Edhe pse këto pesë janë parë si vende në rrezik të menjëhershëm të një default të mundshëm në kulmin e krizës në 2010-2011, kriza ka pasoja të gjera që shtrihen përtej kufijve të tyre në botë si një e tërë.
Në fakt, kreu i Bankës së Anglisë e cilësoi si "krizën financiare më të rëndë të paktën që nga vitet 1930, nëse jo kurrë", në tetor 2011.
Si filloi kriza?
Ekonomia globale ka përjetuar rritje të ngadaltë që nga kriza financiare e SHBA-së 2008-2009, e cila ka ekspozuar politikat fiskale të paqëndrueshme të vendeve në Evropë dhe rreth globit. Greqia, e cila kaloi me zemër për vite me radhë dhe nuk arriti të ndërmerrte reforma fiskale, ishte një nga të parët që ndjeu majën e rritjes më të dobët. Kur rritja ngadalësohet, kështu bëjnë të ardhurat nga taksat - duke e bërë deficitet e larta buxhetore të paqëndrueshme. Rezultati ishte se kryeministri i ri George Papandreu në fund të vitit 2009 u detyrua të shpallë se qeveritë e mëparshme nuk arritën të zbulonin madhësinë e deficiteve të vendit. Në të vërtetë, borxhet e Greqisë ishin aq të mëdha saqë ato në të vërtetë e tejkalojnë madhësinë e ekonomisë së tërë të vendit dhe vendi nuk mund ta fsheh më problemin.
Investitorët u përgjigjën duke kërkuar norma më të larta të bonove të Greqisë, të cilat ngritën koston e barrës së borxhit të vendit dhe kërkuan një sërë shpëtimesh nga Bashkimi Evropian dhe Banka Qendrore Evropiane (BQE). Tregjet filluan gjithashtu të rritnin yield-et e obligacioneve në vendet e tjera me borxhe të mëdha në rajon, duke parashikuar probleme të ngjashme me atë që ndodhi në Greqi.
Pse burimet e bonove rriten në përgjigje të këtij lloji të krizës, dhe cilat janë implikimet?
Arsyeja për rritjen e yield-eve të obligacioneve është e thjeshtë: nëse investitorët shohin rrezik më të madh që lidhen me investimin në obligimet e një vendi, ato do të kërkojnë një kthim më të lartë për t'i kompensuar ata për këtë rrezik. Kjo fillon një cikël vicioz: kërkesa për rendiment më të lartë barazohet me kosto më të larta huamarrje për vendin në krizë, gjë që çon në tendosje të mëtejshme fiskale, duke bërë që investitorët të kërkojnë rendiment edhe më të lartë, e kështu me radhë. Një humbje e përgjithshme e besimit të investitorëve zakonisht shkakton shitjen të ndikojë jo vetëm vendin në fjalë, por edhe vendet e tjera me financa të ngjashme të dobëta - një efekt zakonisht i referuar si "ngjitës".
Çfarë bënë qeveritë evropiane për krizën?
Bashkimi Evropian ka ndërmarrë veprime, por ka lëvizur ngadalë pasi kërkon pëlqimin e të gjitha kombeve në bashkim. Rruga kryesore e veprimit deri më tani ka qenë një seri shpëtimesh për ekonomitë e trazuara të Evropës. Në pranverë të vitit 2010, kur Bashkimi Evropian dhe Fondi Monetar Ndërkombëtar dhanë 110 miliardë euro (ekuivalenti prej $ 163 miliardë) Greqisë. Greqia kërkoi një shpëtim të dytë në mes të 2011, këtë herë me vlerë rreth 157 miliardë dollarë.
Më 9 mars 2012, Greqia dhe kreditorët e saj ranë dakord për një ristrukturim të borxhit që krijoi skenën për një raund tjetër të fondeve të shpëtimit. Irlanda dhe Portugalia gjithashtu morën bllokime, respektivisht në nëntor 2010 dhe maj 2011. Shtetet anëtare të Eurozonës krijuan Fondin Evropian të Stabilitetit Financiar (EFSF) për të siguruar huadhënie të jashtëzakonshme për vendet në vështirësi financiare.
Banka Qendrore Evropiane gjithashtu u përfshi. BQE njoftoi një plan, në gusht 2011, për të blerë obligacione qeveritare nëse ishte e nevojshme për të mbajtur yield-et nga spiralizimi në një nivel që vende të tilla si Italia dhe Spanja nuk mund të përballonin më. Në dhjetor të vitit 2011, BQE bëri pagesa prej 489 (639 miliardë dollarësh) në dispozicion të bankave të trazuara të rajonit në nivele ultra-të ulëta, pastaj u pasua me një raund të dytë në shkurt 2012. Emri për këtë program ishte Operacioni Afatgjatë i Refinancimit ose LTRO .
Institucionet e shumta financiare kishin borxhe që do të vinin në vitin 2012, duke i detyruar ata të mbajnë rezervat e tyre në vend të dhënies së kredive. Rritja e ngadalshme e kredisë, nga ana tjetër, mund të kishte peshuar në rritjen ekonomike dhe e bëri krizën më keq. Si rezultat, BQE kërkoi të rriste bilancet e bankave për të ndihmuar në parandalimin e kësaj çështjeje të mundshme.
Megjithëse veprimet e politikëbërësve evropian zakonisht ndihmuan në stabilizimin e tregjeve financiare në një periudhë afatshkurtër, ato u kritikuan gjerësisht si thjesht "duke shkelur mundin poshtë rrugës", ose duke shtyrë një zgjidhje të vërtetë në një datë të mëvonshme. Përveç kësaj, një çështje më e madhe u duk: ndërsa vendet më të vogla të tilla si Greqia janë të vogla sa për t'u shpëtuar nga Banka Qendrore Evropiane, Italia dhe Spanja janë tepër të mëdha për t'u shpëtuar. Gjendja e rrezikshme e shëndetit fiskal të vendeve ishte, pra, një çështje kyçe për tregjet në pika të ndryshme në 2010, 2011 dhe 2012.
Në 2012, kriza arriti një pikë kthese kur presidenti i Bankës Qendrore Evropiane Mario Draghi njoftoi se BQE do të bënte "gjithçka që duhet" për të mbajtur eurozonë së bashku. Tregjet në mbarë botën u mblodhën menjëherë në lajme dhe yieldet në vendet e trazuara evropiane u ulën ndjeshëm gjatë gjysmës së dytë të vitit. (Mbani në mend, çmimet dhe rendimentet lëvizin në drejtime të kundërta.) Ndërsa deklarata e Draghi nuk e zgjidhi problemin, u bëri investitorëve më të rehatshëm blerjen e lidhjeve të vendeve më të vogla të rajonit. Prodhimet më të ulëta, nga ana tjetër, kanë blerë kohë për vendet e borxhit të lartë për të adresuar çështjet e tyre më të gjera.
Cili është statusi aktual i krizës?
Sot, yield-et e borxhit evropian kanë zhytur në nivele shumë të ulëta. Rendimentet e larta të 2010-2012 tërheqën blerësit në tregje të tilla si Spanja dhe Italia, duke rritur çmimet dhe duke sjellë ulje. Ndërkohë që kjo tregon një ngushëllim më të madh investitorësh, duke rrezikuar investimin në tregjet e bonove të rajonit, kriza vazhdon të jetë në formën e rritjes ekonomike shumë të ngadaltë dhe një rrezik në rritje që Evropa të zhytet në deflacion (dmth. Inflacioni negativ). Banka Qendrore Evropiane është përgjigjur duke ulur normat e interesit dhe duket se është në rrugën e duhur për të filluar një program sasior lehtësues të ngjashëm me atë të përdorur nga Rezerva Federale Amerikane në Shtetet e Bashkuara.
Pse është e paracaktuar një problem i tillë i madh? A nuk mundet që një vend të largohet nga borxhet dhe të fillojë të freskët?
Për fat të keq, zgjidhja nuk është aq e thjeshtë për një arsye kritike: bankat evropiane mbeten një nga mbajtësit më të mëdhenj të borxhit të qeverisë në rajon, ndonëse reduktonin pozicionet e tyre gjatë gjithë gjysmës së dytë të vitit 2011. Bankat duhet të mbajnë një sasi të caktuar të aktiveve bilancet e tyre në raport me shumën e borxhit që ata mbajnë. Nëse një shtet i jep fund detyrimit të borxhit të tij, vlera e obligacioneve të saj do të zhytet. Për bankat, kjo mund të nënkuptojë një reduktim të mprehtë të numrit të aktiveve në bilancin e tyre - dhe falimentimin e mundshëm. Për shkak të ndërlidhjes në rritje të sistemit financiar botëror, një dështim i bankës nuk ndodh në një vakum. Në vend të kësaj, ekziston mundësia që një seri e dështimeve të bankave do të spirale në një "ngjitje" më shkatërruese ose "efekt domino".
Shembulli më i mirë i kësaj është kriza financiare amerikane, kur një sërë shembjesh nga institucionet më të vogla financiare përfundimisht çuan në dështimin e Lehman Brothers dhe shpëtimin e qeverisë ose marrjen e detyruar të shumë të tjerëve. Meqenëse qeveritë evropiane tashmë po luftojnë me financat e tyre, ka më pak gjerësi për mbështetjen e qeverisë ndaj kësaj krize në krahasim me atë që goditi Shtetet e Bashkuara.
Si ka ndikuar kriza e borxhit evropian në tregjet financiare?
Mundësia e një ngjitje ka bërë që kriza e borxhit evropian të jetë një pikë kyçe për tregjet financiare botërore në periudhën 2010-2012. Me trazirat e tregut të vitit 2008 dhe 2009 në kujtesën e kohëve të fundit, reagimi i investitorëve ndaj ndonjë lajmi të keq nga Evropa ishte i shpejtë: shisni çdo gjë të rrezikshme dhe blini obligacionet qeveritare të vendeve më të mëdha, më të shëndosha në aspektin financiar. Në mënyrë tipike, rezervat e bankave evropiane - dhe tregjet evropiane në tërësi - kanë performuar shumë më keq sesa homologët e tyre botërorë gjatë kohës kur kriza ishte në qendër të vëmendjes. Tregjet e obligacioneve të kombeve të prekura gjithashtu kryenin dobët, pasi rritja e të ardhurave do të thotë që çmimet po bien. Në të njëjtën kohë, yield-et në thesaret e SHBA ra në nivele historikisht të ulëta në një pasqyrim të " fluturimit të sigurisë " të investitorëve.
Pasi Draghi njoftoi angazhimin e BQE për ruajtjen e eurozonës, tregjet u mblodhën në mbarë botën. Tregjet e obligacioneve dhe kapitaleve në rajon që prej asaj kohe kanë rifituar bazat e tyre, por rajoni do të duhet të tregojë rritje të qëndrueshme në mënyrë që tubimi të vazhdojë.
Cilat ishin çështjet politike të përfshira?
Implikimet politike të krizës ishin të mëdha. Në vendet e prekura, shtytja drejt masave shtrënguese - ose ulja e shpenzimeve për të zvogëluar hendekun midis të ardhurave dhe shpenzimeve - çoi në protesta publike në Greqi dhe Spanjë dhe në largimin e partisë në pushtet si në Itali dhe Portugali. Në nivel kombëtar, kriza çoi në tensione midis vendeve të shëndosha fiskale, si Gjermania dhe vendeve me borxh më të lartë si Greqia. Gjermania nxiti Greqinë dhe vendet e tjera të prekura për të reformuar buxhetet si një kusht për të ofruar ndihmë, duke çuar në tensionet e ngritura brenda Bashkimit Evropian. Pas një debati të madh, Greqia përfundimisht pranoi të shkurtojë shpenzimet dhe të rrisë taksat. Megjithatë, një pengesë e rëndësishme për të trajtuar krizën ishte mungesa e gatishmërisë së Gjermanisë për të rënë dakord për një zgjidhje rajonale, pasi ajo do të duhej të shkelë një përqindje joproporcionale të projekt-ligjit.
Tensioni krijoi mundësinë që një ose më shumë vende evropiane të braktisnin përfundimisht euro (monedha e përbashkët e rajonit). Nga njëra anë, duke e lënë euro do të lejojë një vend të ndjekë politikën e vet të pavarur dhe jo të jetë subjekt i politikës së përbashkët për 17 vendet që përdorin valutën. Por, nga ana tjetër, do të ishte një ngjarje me përmasa të pashembullta për ekonominë globale dhe tregjet financiare. Ky shqetësim kontribuoi në dobësinë periodike të euros në krahasim me monedhat e tjera të mëdha globale gjatë periudhës së krizës.
A është kursimi fiskal përgjigjja?
Jo domosdoshmërisht. Shtytja e Gjermanisë për masat shtrënguese (taksat më të larta dhe shpenzimet më të ulta) në vendet më të vogla të rajonit ishte problematike në atë që shpenzimet e reduktuara të qeverisë mund të çojnë në rritje më të ngadalshme, që do të thotë të ardhura më të ulëta tatimore për vendet që paguajnë faturat e tyre. Nga ana tjetër, kjo e bëri më të vështirë për vendet e borxhit të lartë që të gërmonin. Perspektiva e shpenzimeve më të ulëta qeveritare çoi në protesta masive publike dhe e bëri më të vështirë për politikëbërësit që të ndërmarrin të gjitha hapat e nevojshëm për të zgjidhur krizën. Përveç kësaj, i gjithë rajoni u rrëzua në një recesion gjatë vitit 2012, pjesërisht për shkak të këtyre masave dhe humbjes së përgjithshme të besimit midis bizneseve dhe investitorëve.
Nga një perspektivë më e gjerë, a ka kjo çështje në Shtetet e Bashkuara?
Po - Sistemi financiar botëror është i lidhur plotësisht tani - që do të thotë një problem për Greqinë, ose një vend tjetër i vogël evropian është një problem për të gjithë ne. Kriza e borxhit evropian jo vetëm ndikon në tregjet tona financiare, por edhe në buxhetin e qeverisë amerikane. Dyzet për qind e kapitalit të Fondit Monetar Ndërkombëtar (FMN) vijnë nga Shtetet e Bashkuara, kështu që nëse FMN duhet të kryejë shumë para në nisma të ndihmës, taksapaguesit amerikanë do të duhet të kalojnë faturën. Përveç kësaj, borxhi amerikan po rritet në mënyrë të qëndrueshme më të madhe - do të thotë se ngjarjet në Greqi dhe në pjesën tjetër të Evropës janë një shenjë paralajmëruese potenciale për politikëbërësit e SHBA.
Cila është pikëpamja për krizën?
Ndërsa mundësia e një default ose një dalje nga një nga vendet e eurozonës është shumë më e ulët se ajo që ishte në fillim të vitit 2011, problemi themelor në rajon (borxhi i lartë i qeverisë) mbetet në vend. Si rezultat, mundësia e një goditjeje të mëtejshme ekonomike në rajon - dhe ekonomia botërore si një e tërë - është ende një mundësi dhe ka gjasa të mbetet kështu për disa vite.