Investimi i Vlerave perfshin duke pare rreziqet dhe probabilitetet
Ajo që vijon nënkuptohet vetëm si një shembull ilustrues se si mund të mendojë një investues me vlerë; ne nuk bëjmë asnjë pretendim ose rekomandim për të blerë ose shitur ndonjë aksione apo siguri dhe as informacioni që lexoni domosdoshmërisht ende i saktë në kohën që e shihni këtë artikull. Gjithashtu, më lejoni të them se kam respekt të madh për themeluesit e Google, Sergej Brin dhe Larry Page. Ata sigurisht që kanë përmirësuar botën dhe kanë krijuar një ndërmarrje që lejon biznese të panumërta të gjenerojnë të ardhura nga interneti, duke rritur GDP-në e vendit tonë dhe ndoshta edhe duke rritur standardet e jetesës. Ky koment nuk i konsideron ato, por më tepër moria e pafytyrë e spekulatorëve të Wall Street-it që përqendrohen në vrullin e jo në bazat.
Berkshire Hathaway vs Google: Numrat
Larry Page dhe Sergei Brin, themeluesit e Google, janë tifozë të mëdhenj të Berkshire Hathaway. Si një ushtrim i thjeshtë, krahasoni dy firmat. Me kapitalizim pothuajse identik të tregut (çmimi që do të nevojitej për të blerë të gjitha aksionet e aksioneve të zakonshme të një kompanie në vlerën e tanishme të tregut), çfarë saktësisht është një investitor në çdo firmë përkatëse duke marrë paratë e tij ose të saj?
Me Berkshire Hathaway , ju jeni duke blerë një biznes që ka pak ose aspak borxhe (në kuptimin tradicional, rezervat e sigurimit janë detyrime shumë reale, por një sasi e drejtë e shifrave të raportuara të borxhit janë ato të filialeve që nuk janë të garantuara nga shoqëria mëmë korporative kompani, që do të thotë se në asnjë situatë ata nuk mund të mbahen përgjegjës për këto shuma, por për shkak të kufizimeve të PPPK-së ata duhet t'i raportojnë), 47 miliardë dollarë investime në biznese të tilla si Wells Fargo, Coca-Cola, Wal-Mart dhe Uashingtoni Posta, 45 miliardë dollarë në para të gatshme dhe 8.5 miliardë dollarë në të ardhura neto .
Ndoshta, më e rëndësishmja, të ardhurat gjenerohen nga mbi 96 veprime të ndryshme që zakonisht nuk korrelojnë. Kjo do të thotë nëse grupi i sigurimeve përjeton një humbje katastrofale për shkak të një tërmeti 9,0 në Kaliforni ose një stuhi të rëndë në Nju Jork, kompanitë e karamele dhe bizneset e mobiljeve do të vazhdojnë të transportojnë së bashku, duke gjeneruar para.
Me Google, nga ana tjetër, paguani pothuajse të njëjtin çmim për të gjithë biznesin, por ju merrni vetëm një kompani që ka gjeneruar 1.5 miliardë dollarë në të ardhura neto, ka pak ose aspak borxhe dhe 9 miliardë dollarë në bilanc në bilanc. Shumica që ka të bëjë, pothuajse të gjitha të ardhurat e saj vijnë nga një burim i vetëm - listat e kërkimit të paguar.
Pse tregu ka vendosur një vlerësim kaq të lartë në firmën e internetit dhe me çmim Berkshire më racionale? Rritja e Google ka qenë asgjë më pak se shpërthyese. Sidoqoftë, në afro 63 herë fitimet aktuale - një raport i dendur p / e , të jetë i sigurt - edhe nëse firma do të rriste fitimin e saj në nivelin e Berkshire - 8.5 miliardë dollarë - ajo ende do të mungonte pasuria likuide dhe letrat me vlerë të tregtueshme të shtëpisë që Warren Buffett ka ndërtuar, dhe nuk do të kishte një rrjedhë të diversifikuar të të ardhurave, duke e bërë atë më të prekshëm ndaj ndryshimeve në peizazhin konkurrues; një shqetësim i madh kur mendoni se Google vepron në një industri ku ndryshimet dramatike sjellja e konsumatorit mund të ndodhë brenda natës.
Në pikën që rritja filloi të ngadalësohej, shumica do të lidheshin, domethënë, edhe nëse fitimet e saj rriten 600% në vitet e ardhshme, nëse bëhet subjekt i ligjit të numrit të madh - se shumat në rritje gjithnjë e faktojnë spirancën e tyre - rezultati do të ishte një kapitalizim tregu në thelb i ngjashëm me sot, duke çuar në asnjë rritje të çmimit të aksioneve gjatë një periudhe të gjatë kohore.
Duket mund të mashtrojë
Me fjalë të tjera, Berkshire Hathaway në 98,500 dollarë për aksion duket të jetë dukshëm më e lirë dhe më e sigurt se Google në 420 dollarë për aksion. Ajo që njerëzit shpresojnë është momenti afatshkurtër i çmimeve - për shkak se nuk ka asgjë që ndalon një stok tepër të çmuar për të marrë edhe më shumë mbiçmim, për të parafrazuar Benjamin Graham. Dallimi kryesor është se një investitor në Berkshire Hathaway mund të ndihej sikur po bëhej pronar i një biznesi të qëndrueshëm që ishte i sigurt për t'u përbërë në një normë të respektuar gjatë dekadave të ardhshme, ndërsa pronari i Google po përballet me mundësinë reale të financimit katastrofik humbje ose dëmtim i kapitalit nëse kompania do të zhgënjejë duke u kthyer në një normë më të ulët rritjeje sesa është parashikuar ndryshe.
Personalisht, unë kurrë nuk kam kuptuar njerëz që kanë hyrë në këtë biznes për eksitim - merrni shkelma nga parqet temë ose sportet; qëllimi i investimit duhet të jetë që normat e garantuara të kthimit të jenë më të mëdha se norma juaj e pengesave personale.
Një përditësim në Google vs Berkshire Hathaway, nëntë vite më vonë
Berkshire Hathaway me disa rregullime të vogla të kontabilitetit për të llogaritur disa aktivitete të derivateve, po gjeneron në veri të 20 miliardë dollarëve fitim pas taksave në vit. Për më tepër, ajo gjeneron miliarda dollarë në fitime shtesë "look-through" që nuk shfaqen, siç u përmend më parë, për shkak të natyrës së GAAP. Ajo ka një vlerë neto prej gati 250 miliardë dollarësh. Është shumë e larmishme në pothuajse të gjitha industritë e mundshme, është kryesisht imun ndaj ndryshimeve teknologjike që ende mund të fshijnë Google nga harta, për faktin që fitimet vijnë nga shitja e sendeve si ketchup, bizhuteri, sigurime, mobilje, shërbime hekurudhore dhe më shumë megjithëse menaxhmenti është mjaft i zgjuar për ta realizuar këtë, kështu që gjiganti i teknologjisë ka bërë investime në çdo gjë nga kompanitë mjekësore në ato të energjisë). Investitorët po e vlerësojnë Berkshire Hathaway në 341 miliardë dollarë.
Google ose Alfabeti siç është emëruar për shkak të ndryshimit të strukturës së saj korporative në modelin Berkshire Hathaway me shtrirjen e saj në industri të tjera për të zvogëluar mbështetjen e saj në motorin kryesor të kërkimit, i cili mund të përmbyset nga një fëmijë në një garazh nën grupin e gabuar rrethana, gjeneron fitime pas taksave prej 14.4 miliardë dollarë dhe ka një vlerë neto prej gati 112 miliardë dollarësh. Investitorët po e vlerësojnë atë në 505 miliardë dollarë.
Mbivlerësimi i raportit të p / e korrigjuar veten në rrëzimin e 2008-2009 kur çmimi i aksioneve të Google humbi aq shumë vlera ka zhdukur shumicën e fitimeve të bëra që nga IPO. Megjithatë, optimizmi u kthye dhe investitorët e kanë ofruar përsëri atë deri në raportin ap / e që nuk është veçanërisht inteligjent, sidomos në kontrast me Apple. Apple fiton më shumë se 39.5 miliardë dollarë pas taksave dhe ka një vlerë neto prej gati 112 miliardë dollarësh. Investitorët e vlerësojnë atë në 680 miliardë dollarë, ose shumë më të lirë për çdo dollar të të ardhurave sesa Google.
Deri më tani, të dy investimet kanë dalë në mënyrë të kënaqshme. Berkshire Hathaway, e cila mbetet e nënvlerësuar, është rritur me 210.09%. Google, i cili mbivlerësohet, është rritur me 349.12%. Unë do të fle më mirë gjatë natës duke e zotëruar Berkshire Hathaway, por lëvizjet e fundit të diversifikimit të Google e bëjnë atë shumë më pak të tmerrshëm për mua. Shumë mirë mund të bëhet një çip i suksesshëm dhe i qëndrueshëm blu në të drejtën e tij.