Analizimi i Tre Komponenteve të Kthimit mbi Barazinë
Çfarë është kthimi i kapitalit (ROE)?
Thjesht thuhet, kthimi në kapital tregon se sa fitim pas tatimit një kompani ka fituar në krahasim me shumën totale të kapitalit aksioner të gjetur në bilanc. Ne shkurtimisht e mbuluam konceptin e kthimit të kapitalit , ose ROE, në mësimet e investimit që unë shkrova për t'ju ndihmuar të kuptoni se si të analizoni një pasqyrë të të ardhurave dhe bilancit . Atje, ju keni zbuluar se kthimi nga kapitali është një nga treguesit më të rëndësishëm të rentabilitetit dhe rritjes potenciale të një firme. Kompanitë që mburren me një kthim të lartë të kapitalit me borxh pak ose aspak të lidhur me kapitalin, janë në gjendje të rriten pa shpenzime të mëdha kapitale, duke u lejuar pronarëve të biznesit të marrin paratë e fituara të reja dhe ta vendosin atë diku tjetër.
Ajo që shumë investitorë nuk arrijnë të kuptojnë dhe ku një analizë e DuPont Return on Equity mund të ndihmojë, është se dy kompani mund të kenë të njëjtin kthim në kapital, megjithatë mund të jetë një biznes shumë më i mirë me rreziqe shumë më të ulëta.
Kjo mund të ketë pasoja të pabesueshme për kthimet e portofolit tuaj gjatë periudhave të gjata kohore, pasi biznesi më i mirë është në gjendje të gjenerojë më shumë rrjedhje të parave të gatshme ose të ardhurat e pronarit.
Historia e kthimit të DuPont në llogaritjen e kapitalit
Sipas CFO Magazine , një ekzekutiv i financave në EI du Pont de Nemours dhe Co, i Wilmington, Delaware, krijoi sistemin e analizave financiare DuPont në vitin 1919.
Kjo ishte gjatë një periudhe kur gjigandi kimik njihej si një nga korporatat më të sofistikuara financiare, kudo në planet. Në asnjë mënyrë të vogël, DuPont kontribuoi në modernizimin e botës së zhvilluar duke sjellë teknika të reja, kuptime dhe njohuri në menaxhim. Ndërsa këto ide dhe teknika moderne u adaptuan në të gjithë sektorët dhe industritë e tjera , produktiviteti u rrit së bashku me standardet e jetesës për të gjithë amerikanët të cilët nuk kishin idenë se po grumbullonin dividentët proverbiale nga këto zbulime pas revolucionit industrial.
Modeli i DuPont është kaq i vlefshëm sepse nuk dëshiron vetëm të dijë se çfarë kthimi në kapital është, në vend të kësaj, ju lejon të dini se cilat variabla specifikë po shkaktojnë kthimin e kapitalit në radhë të parë. Duke matur dhe theksuar ato realitete themelore, bëhet më e lehtë për t'i orientuar ato, për të zhvilluar politika të korporatave për të përmirësuar ose modifikuar atë që mund të optimizohet dhe për të marrë kontrollin përmes veprimeve inteligjente, të qëllimshme dhe vendimtare.
Përbërja e kthimit të ekuitetit duke përdorur modelin DuPont
Ekzistojnë tri komponentë në llogaritjen e kthimit të kapitalit kur bëjnë një analizë të modelit DuPont.
Këto janë:
- Marzhi neto fitimi
- Qarkullimi i Aseteve
- Shumëzuesi i kapitalit
Duke parë secilën prej këtyre inputeve individualisht, ne mund të zbulojmë burimin e kthimit të kapitalit të një kompanie dhe ta krahasojmë atë me konkurrentët e saj. Më lejoni t'ju ec me anë të secilit, atëherë ne do të kthehemi prapa dhe do t'ju tregoj se si ta bëni kthimin e modelit DuPont në llogaritjen e kapitalit.
Komponenti i Parë i Modelit të DuPont: Margin neto fitimi
Marzhi neto i fitimit është fitimi pas tatimit, një kompani e krijuar për çdo dollar të të ardhurave. Marzhet neto të fitimit ndryshojnë në industri, duke e bërë të rëndësishme krahasimin e një investimi të mundshëm kundrejt konkurrentëve të saj. Megjithëse sundimi i përgjithshëm është se një preferencë më e lartë e fitimit neto është e preferueshme, nuk është e pazakontë që menaxhmenti të ulë qëllimisht marzhin e fitimit neto në një përpjekje për të tërhequr shitjet më të larta. Kjo metodë me kosto të ulët dhe me volum të lartë është kthyer kompani të tilla si Wal-Mart dhe Nebraska Furniture Mart në behemoths vërtetë.
Ka dy mënyra për të llogaritur marzhin neto të fitimit:
- Të ardhurat neto ÷ Të ardhurat
- Të ardhurat neto + Interesi minoritar + Interesi i rregulluar nga tatimi ÷ Të hyrat.
Cilado llogaritje që preferoni në analizën tuaj, mendoni për marzhin e fitimit neto si një jastëk të sigurisë në kuptimin që, në përgjithësi, dhe me disa përjashtime të dukshme sa më i ulët diferenca, aq më pak hapësirë për menaxhimin e gabimeve ka kur merret me gjëra të tilla si rreziqet e inventarit dhe kostot e pagave. Të gjithë të tjerët janë të barabartë, një biznes që gjeneron kufijtë neto të fitimit prej 5% ka më pak hapësirë për dështimin e ekzekutimit sesa një biznes me 40% marzhe fitimi, sepse gabimet e gabuara të gabimeve mund të përforcohen në mënyra që mund të çojnë në humbje të jashtëzakonshme për aksionarët.
Komponenti i dytë i modelit DuPont: Qarkullimi i Aseteve
Raporti i qarkullimit të aseteve është një masë se sa efektivisht një kompani i kthen asetet e saj në shitje. Është llogaritur si më poshtë:
- Qarkullimi i Aseteve = Të Ardhurat ÷ Aktivet
Raporti i qarkullimit të aktiveve tenton të jetë i lidhur në mënyrë të anasjelltë me marzhin neto të fitimit. Kjo është, sa më e lartë marzhi i fitimit neto, aq më e ulët është qarkullimi i aktiveve. Rezultati është se investitori mund të krahasojë kompanitë që përdorin modele të ndryshme (fitim të ulët, volum të lartë, fitim të lartë, vëllim të ulët) dhe të përcaktojë se cili biznes është më tërheqës.
Një shembull i mirë i kësaj vjen nga Wal-Mart Stores, Inc., të cilën e përmenda më parë. Themeluesi Wal-Mart, i ndjeri Walton, shpesh shkroi dhe foli për pasqyrimin që i lejoi atij të ndërtonte një nga pasuritë më të mëdha në historinë njerëzore përmes shoqërisë së tij, Walton Enterprises, LLC. Ai e kuptoi se mund të bënte një fitim absolutisht më absolut duke shuar vëllime të mëdha mallrash në margjina relativisht më të ulëta të fitimit mbi bazën e tij ekzistuese të aseteve sesa mundi duke nxjerrë margjina të mëdha fitimi në më pak shitje individuale. Së bashku me truket e tjera që ai përdorte, të tilla si nxjerrja e burimeve të parave të njerëzve të tjerë duke përdorur financimin e shitësit, kjo i lejoi që të merrte pjesë në treg nga konkurrentët dhe të rritet në mënyrë eksponenciale. Ai ishte i habitur që njerëzit që konkurronin kundër tij mund të shihnin se sa të pasur po merrte, por nuk mund të sillnin veten të kalonin në modelin e zbritjes, sepse ata ishin bërë të varur nga ideja e kufijve të fitimit të lartë, duke u përqendruar në ato kufij në vend të fitimeve totale .
Duke përdorur një kthim të modelit DuPont për ndarjen e kapitalit, një investitor mund të kishte parë se sa më e lartë kthimi i Wal-Mart në kapitalin aksioner ishte pavarësisht kufijve të fitimit të dukshëm më të ulët. Kjo është një nga arsyet që është aq e rëndësishme për një pronar biznesi të vogël, menaxher, ekzekutiv ose operator tjetër që të identifikojë qartë modelin e biznesit që ai është ajo që do të përdorë dhe t'i përmbahet asaj. Walton ishte i shqetësuar se stafi i Wal-Mart do të bëhej një ditë më shumë i shqetësuar me përmirësimin e fitimeve nëpërmjet kufijve më të lartë të fitimit sesa duke qëndruar në metodën e tij të qarkullimit të mjeteve me kosto të ulët, e cila ishte çelësi i suksesit të perandorisë së tij. Ai e dinte se nëse ai ditë do të vinte, Wal-Mart do të ishte në rrezik të humbte përparësinë e saj konkurruese.
Komponenti i tretë i modelit DuPont: Shumëzuesi i kapitalit
Është e mundur për një kompani me shitje të tmerrshme dhe margjina për të marrë borxhe të tepërta dhe për të rritur artificialisht kthimin e saj në kapital. Shumëzuesi i kapitalit, i cili është një masë e levës financiare, lejon investitorin të shohë se cila pjesë e kthimit të kapitalit është rezultat i borxhit.
Shumezuesi i kapitalit llogaritet si vijon:
- Shumëllojësi i kapitalit = Aktivet ÷ Kapitali aksioner.
Kjo nuk do të thotë se borxhi është gjithmonë i keq. Në fakt, borxhi është një pjesë e rëndësishme e optimizimit të strukturës së kapitalit të një firme për të gjeneruar tregtinë më të mirë midis kthimit të kapitalit, rritjes dhe shkëmbimeve, pasi ka të bëjë me zbutjen e kapitalit . Disa industri, të tilla si shërbimet e rregulluara dhe hekurudhat, pothuajse kërkojnë borxhin si një çështje sigurisht. Veç kësaj, obligacionet e korporatave që lindin janë një shtyllë e rëndësishme e ekonomisë, duke siguruar një mënyrë për institucionet financiare si kompanitë e sigurimit të pronave dhe viktimave, dhënia e universitetit dhe jo-fitimi për të vënë aktivet e tepërta në punë duke gjeneruar të ardhura nga interesi .
Një problem me financat e borxhit mund të lindë kur inxhinieri financiare shkon shumë larg. Nuk është e pazakontë për një fond të kapitalit privat për të blerë një biznes, për ta varrosur atë me borxhe, për të nxjerrë gjithë kapitalin e vet dhe për ta lënë atë të hobbled nën pagesat e mëdha të shpenzimeve të interesit që kërcënojnë aftësinë paguese të saj. Në raste të caktuara, këto biznese bëhen publike përsëri përmes një IPO dhe pastaj detyrohen të përdorin fitimet dhe kapitalin e ngritur fllad për të shëruar dëmin, ndonjëherë që zgjasin vite në të njëjtën kohë.
Si të llogaritni DuPont Return on Equity
Për të llogaritur kthimin e kapitalit duke përdorur modelin DuPont, të gjithë ju duhet të bëni është të shumëzoni tre komponentët që kemi diskutuar sëbashku (marzhi i fitimit neto, qarkullimi i aktiveve dhe shumëzuesi i kapitalit) së bashku.
- Kthimi në kapital = (Margin neto fitimi) (Qarkullimi i aktiveve) (Shumëzuesi i kapitalit).
Siç mund ta shikoni kur shikoni burimet e kthimit të kapitalit, të kuptoni se si t'i tërheqni ato tri leva është çelësi për rritjen e pasurisë suaj. Në shumë raste, një biznes i dobët, por premtues, mund të merret nga një menaxher më i mirë i cili atëherë është në gjendje të drejtojë ROE përmes çatisë dhe të marrë shumë pasuri në këtë proces. Në vitet e fundit, industria ushqimore ka kaluar nëpër këtë si rezultat i disa blerjeve të mëdha. Fitimet e produktivitetit nën menaxhimin e ri kanë qenë të mëdha, duke shtrënguar ketchupin e përgjumur, qenin e nxehtë, kafen dhe puding tregjet.
Në të vërtetë, një shumë e madhe e pasurive personale janë ndërtuar nga burra dhe gra sipërmarrëse, të cilët kanë kërkuar për kompani premtuese që janë menaxhuar shumë poshtë vlerës së tyre teorike DuPont Return on Equity.
Real-World Kthimi i llogarive të ekuitetit
Kur e shkruaja këtë pjesë në modelin DuPont Model Return on Equity më shumë se një dekadë më parë, unë jua kalova përmes llogaritjes së kthimit mbi kapitalin duke përdorur shifrat nga raporti vjetor i PepsiCo-së për vitin 2004. Meqenëse parimet e përfshira janë të përjetshme dhe unë ndihem pak nostalgjik për këtë, do ta mbaj këtu për ju.
- Të hyrat: $ 29,261,000,000
- Të ardhurat neto: $ 4,212,000,000
- Asetet: $ 27,987,000,000
- Kapitali aksioner: $ 13,572,000,000
Futini këta numra në formulën e raporteve financiare për të marrë komponentët tanë:
Marzhi neto fitimi : Të ardhurat neto ($ 4,212,000,000) ÷ Të hyrat ($ 29,261,000,000) = 0,1439, ose 14.39%
Qarkullimi i aseteve : Të hyrat ($ 29,261,000,000) ÷ Pasuritë ($ 27,987,000,000) = 1,0455
Shumëzuesi i kapitalit : Asetet ($ 27,987,000,000) ÷ Kapitali aksioner ($ 13,572,000,000) = 2,0621
Së fundi, ne i shumezojmë tre komponentët së bashku për të llogaritur kthimin në kapital:
Kthimi në kapital : (0.1439) x (1.0455) x (2.0621) = 0.3102, ose 31.02%
Duke analizuar DuPont ROE Rezultatet tona për PepsiCo
Një kthim i kapitalit prej 31,02% ishte i mirë në çdo industri në vitin 2004. Megjithatë, nëse e keni lënë shumëfishuesin e kapitalit për të parë se sa do të kishte fituar PepsiCo po të ishte plotësisht pa borxhe, do të kishit zbuluar se ROE ra në 15.04% . Me fjalë të tjera, për vitin e përfunduar të vitit 2004, 15.04% e kthimit të kapitalit ishte për shkak të marzhit të fitimit dhe shitjes, ndërsa 15.96% ishte për shkak të kthimeve të fituara në borxhin në punë në biznes. Nëse keni gjetur një kompani me një vlerësim të krahasueshëm me të njëjtin kthim të kapitalit, megjithatë një përqindje më e lartë u rrit nga shitjet e gjeneruara nga brenda, ajo do të ishte më tërheqëse. Krahasoni PepsiCo me Coca-Cola në këtë bazë dhe bëhet e qartë, sidomos pas përshtatur për opsionet e aksioneve që ishin më pas të pazgjidhura, se Coke ishte markë më e fortë. (Nëse po kërkoni një studim të rastësishëm, kam shqyrtuar performancën e investimeve të PepsiCo kundrejt Coca-Cola gjatë jetës sime në blogun tim personal.)
Llogaritja e DuPont Return on Equity Model për Johnson & Johnson
Gjithmonë është mirë të japësh shembuj të shumëfishtë, prandaj të hedhim një vështrim në vitin e plotë të vitit fiskal të kompletuar të Johnson & Johnson. Duke tërhequr formularin e tij të Formularit 10-K , gjejmë modelin e nevojshëm të DuPont për komponentët e kapitalit në deklaratën e seksionit financiar:
- Të hyrat: $ 70,074,000,000
- Të ardhurat neto: $ 15,409,000,000
- Asetet: $ 133,411,000,000
- Kapitali aksioner: $ 71,150,000,000
Duke i vendosur këto numra në formulat e raporteve financiare, ne mund të zbulojmë komponentët e analizës së DuPont:
Marzhi neto fitimi: Të ardhurat neto ($ 15,409,000,000) ÷ Të hyrat ($ 70,074,000,000) = 0.2199, ose 21.99%
Qarkullimi i aseteve : Të ardhurat ($ 70,074,000,000) ÷ Pasuria ($ 133,411,000,000) = 0,5252
Shumëzuesi i kapitalit : Asetet ($ 133,411,000,000) ÷ Kapitali aksioner ($ 71,150,000,000) = 1,8751
Me këtë, ne kemi tre komponentët që ne kemi nevojë për të llogaritur kthimin në kapital:
Kthimi në kapital : (0.2199) x (0.5252) x (1.8751) = 0.2166, ose 21.66%
Duke analizuar DuPont ROE Rezultatet tona për Johnson & Johnson
Unë kam shkruar në lidhje me historinë komplekse të Johnson & Johnson në të kaluarën, duke shpjeguar se ajo është me të vërtetë një kompani holding që ka aksione të pronësisë në 265 filiale të kontrolluara të shpërndara në tri fusha të ndryshme të fokusit: kujdesin shëndetësor të konsumatorit, pajisjet mjekësore dhe farmaceutike. Duke parë DuPont kthimin e saj në analizën e kapitalit, është e qartë se ajo me të vërtetë është një nga bizneset më të mëdha që ka ekzistuar ndonjëherë. Ajo që është e mrekullueshme është se menaxhmenti ka rregulluar strukturën e firmës në mënyrë që borxhi të luajë një rol të madh në kthimet, ndërsa niveli i borxhit absolut është jashtëzakonisht i ulët në krahasim me rrjedhën e parasë. Në të vërtetë, raporti i mbulimit të interesit të Johnson & Johnson është kaq i mirë dhe flukset e saj të parasë janë aq të sigurta, sa që pas kolapsit 2008-2009, që ishte depërtimi më i keq ekonomik që nga Depresioni i Madh në vitet 1929-1933, ishte një nga vetëm katër kompani me trefishin e obligacioneve të vlerësuara .
Në mënyrë të veçantë, analiza e ROE DuPont na tregon se kthimi jo i leverdishëm i kapitalit nga Johnson & Johnson është 11.55% me 10.11% të tjerë që vijnë nga përdorimi i levave; levave që në asnjë mënyrë nuk paraqesin ndonjë kërcënim për sigurinë ose stabilitetin e ndërmarrjes. Mund të thuhet madje se një investitor i kujdesshëm mund të marrë në konsideratë marrjen e aksioneve të Johnson & Johnson për të mbajtur jetën dhe për të kaluar tek fëmijët dhe nipërit e mbesat duke përdorur shtrirjen e bazës , sa herë që është çmim i arsyeshëm ose nënvlerësuar.
Mendimet përfundimtare në përdorimin e DuPont Kthimi në Metodën e kapitalit
Kur mësoni të brendësoni metodën DuPont Return on Equity, filloni të shihni të gjitha bizneset nga komponentët e tyre themelorë. Është disi sikur një orator i cili e ngulte sytë nga e kaluara brenda dhe në komplikacionet që qëndrojnë nën shtresën e jashtme të bejeweled. Duke ecur në një dyqan me pakicë, ju do ta shihni vërtet realitetin ekonomik të ndërmarrjes, jo vetëm raftet dhe mallrat e dyqaneve. Kur kalon një fabrikë prodhimi, mund të bashkangjitni se si po prodhon pasuri për pronarët në krahasim me fabrikat e tjera prodhuese.
Megjithë premisat e tij matematikore në dukje të zakonshme, ndryshimi i mentalitetit tuaj për të parë botën përmes syve të modelit DuPont është pak si duke i dhënë vetes një superfuqi. Zbatoni njohuritë që fitoni me mençuri dhe mund të bëni shumë para ose, po aq e rëndësishme, të shmangni fatkeqësitë që mund të dëmtuar ndryshe portofolin tuaj. Ju mund të ndihmoni edhe për të kompensuar një krizë të korporatave siç është ajo që Barilla e familjes ka vuajtur në vitin 2013 pasi ka ofenduar miliona njerëz. Për të provuar dhe stabilizuar motorin e saj ekonomik dhe për të shmangur humbjen e pjesës së tregut pasi produktet e tij u tërhoqën nga raftet ndërsa bojkotet shpërthyen në të gjithë Shtetet e Bashkuara dhe në Evropë, Barilla vendosi të modifikojë kthimin DuPont të saj mbi variablet e kapitalit duke ulur kufijtë e fitimit dhe duke ngritur vëllime deri në stuhinë kaluar. Pa marrë parasysh se si ndjeheni për ta, kjo ishte një mënyrë shumë e mençur për të vepruar sipas rrethanave, edhe nëse ato rrethana ishin tërësisht për shkak të marrëzi dhe fanatizëm të KE-së.