Roli i Menaxhimit në Përcaktimin e Çmimit të Aksioneve
Ky studim i rastit të investimit të Yankee Candle Company, i publikuar më pas, ishte shkruar më shumë se një dekadë më parë si pjesë e faqes Investing for Beginners, për të cilën konkurova për "About.com". Ajo tregoi një koncept që Benjamin Graham foli me studentët e tij në Universitetin e Kolumbias; si çmimi i tregut i një kompanie jo gjithmonë pasqyron vlerën e brendshme të asaj kompanije, përkundër asaj që ata që përkrahin kuptimplotë të tregut mund të duan që ju të besoni. Ai nxjerr në pah se si mund t'i qaseni përzgjedhjes së investimeve për portofolin tuaj sikur të ishit pronar i një biznesi privat në kërkim për blerje. Yankee u ble më pas, duke rezultuar në një fatkeqësi për aksionarët dhe përmes një sërë transaksionesh është bërë një degë e një kompanie shumë më të madhe të tregtuar publikisht pasi ka kaluar nëpër duart e një grupi të kapitalit privat që, sipas mendimit tim, ka ulur cilësinë e produktit dhe bëri dëm të përhershëm ndaj kapitalit të markës së kompanisë.
Shpesh, nëse do t'u kërkonit investitorëve atë që ata duan nga stoqet e tyre, ata do të thonë diçka përgjatë vijave të, "për të shkuar lartë". Në Çmimi është Paramount , ne debunked këtë mit dhe folur për mënyrën se si një treg në rënie është në fakt e mirë për investitorët afatgjatë dhe ata shumë vite larg nga dalja në pension si ajo u lejon atyre të blejnë një përqindje më të madhe të kapitalit të kompanisë për çdo dollar të investuar.
Me këtë në mendje, konsideroni rastin tonë aktual: Candle Yankee. Yankee është një biznes i shkëlqyer në çdo kuptim të fjalës. Kthimi i kapitalit të prekshëm është nëpërmjet kulmit, biznesi gëzon një avantazh të gjerë konkurrues dhe vlera të franshizës me rreth pesëdhjetë përqind (50%) të tregut në segmentin premium të qirinjve, menaxhimi është inteligjent dhe i disiplinuar duke u kthyer pothuajse të gjithë kapitalit të tepërt aksionerëve secili vjeçare nëpërmjet riblerjeve të aksioneve dhe dividentëve në para të gatshme , dhe biznesi ka shumë potencial tani që po krijojnë kompani të tjera qiri për të shitur përmes kanaleve "premium masiv" siç janë Costco dhe Kohl.
E vetmja pengesë është se dylli i parafines është një nënprodukt i naftës. Duke pasur parasysh koston e lartë të naftës dhe kapacitetin e përpunuar të rafinimit (i irrituar nga fakti se një nga ofruesit kryesor të dylli të Yankee i vuri ato në 70 për qind (70%) ndarjen pas dëmtimeve nga Uragani Katrina vitin e kaluar) dhe nuk është befasi kostoja e dylli të papërpunuar u ngrit në më shumë se njëzet për qind (20%) gjatë tremujorit të fundit, duke çuar kështu në një rritje të planifikuar të qirinjve anësorë Yankee's Housewarmer këtë vjeshtë.
Këta faktorë çuan drejtuesit për të ulur udhëzimet e tyre tremujore dhe vjetore javën e kaluar, duke shkaktuar një rënie të ndjeshme të aksioneve nga 32 dollarë në javët e para deri në rreth 21 dollarë.
Gëzimi i çmimeve të stoqeve të ulëta
Si një investitor, po bëja shtresa dore. Pse? Në dhjetë vjet, unë nuk pres që problemet që po përballen Yankee sot të jenë ende një faktor kryesor. Ndërkohë, po bleva një kompani që kishte një kapitalizim tregu prej 850 milionë dollarësh, që fitoi 80 milionë dollarë në para të gatshme, por krijoi një arkë të lirë prej $ 110 deri në 120 milionë dollarë dhe, duke shfrytëzuar fondet e huazuara, ribotoi 185 milionë dollarë të aksioneve të saj në vitin paraprak fiskal. Si një bonus shtesë, aksionerët paguan një dividendë të holla që arrinte pak më shumë se 1.1% në vit. Me faktorë të tillë, nuk mori një shkencëtar me raketa të kuptohej se nëse Yankee vazhdonte të riblerë aksionet në një normë ku nota aktuale e aksioneve të zakonshme të papaguar ra me shpejtësi, aksionerët ekzistues do të ishin shumë, shumë mirë duke shërbyer si kohë kaluar. Faktori në të ardhura më të larta gjatë rrugës, dhe më lanë të ndihem shumë më mirë në lidhje me shanset e mia për të marrë një normë të kënaqshme kthimi nga ky aksion në krahasim me S & P 500 .
Megjithatë, të mërkurën, më 26 korrik, menaxhmenti njoftoi se kompania po bashkëpunonte me Lehman Brothers për të parë "alternativat strategjike" - Wall Street flasin për "ne do të shikojmë në shitjen e kompanisë për një blerës financiar ose strategjik".
(Një shënim për lexuesit: blerësit financiar janë ata që hyjnë në një biznes, shpesh duke përdorur sasi të mëdha të levave, me synimin për ta rishitur atë në një kohë më vonë pas rritjes së fitimeve ose duke mbyllur segmentet e pafavorizuara Një blerës strategjik është dikush që ka interes në biznes për atë që mund të bëjë për operacionet e tyre ekzistuese, për shembull një kompani tjetër e qirinjve do të përfshihej në këtë kategori.)
Ky njoftim bëri që stoku të ngrihej nga gati 20% në tregtinë në mëngjes. Në thirrjen e konferencës, një nga drejtuesit e përmendur (unë jam duke e parafrazuar këtu), se ishte "e qartë se kompania ishte nënvlerësuar me çmimin e saj të fundit dhe kemi ndjerë se ishte detyra jonë për aksionarët të shqyrtonin mënyra të tjera për të zhbllokuar vlerën e tyre investim. "Pika ime pikërisht! Menaxhmenti dhe Bordi i Drejtorëve patën një mundësi të bukur për të përdorur dobësinë e çmimeve të fundit për të blerë një tjetër bllok masiv të aksioneve të kompanisë dhe dalin në pension; do të ishte e mundur që ata të fitonin në të vërtetë pesëmbëdhjetë për qind (15%) ose më shumë pa i vështirësuar burimet e korporatave në mënyrë të konsiderueshme.
Ndërkohë, aksionerët me një perspektivë afatgjatë do të ishin në gjendje të vazhdonin blerjen e aksioneve për llogaritë e tyre personale. Në vend të kësaj, ata e shihnin çmimin e ulët të aksioneve si një problem që duhej të zgjidhej dhe jo një mundësi për të përfituar.
Megjithatë, duke bërë njoftimin, të dyja mundësitë humbën. Menaxhmenti nuk mund të vazhdojë të blejë aksione nëse ata konsiderojnë seriozisht një shitje të kompanisë dhe përparimet e bisedimeve me palët e interesuara dhe ata prej nesh që janë duke përfituar nga çmimi i ulët tani kanë humbur mundësinë për të blerë më shumë aksione në një kompani të shkëlqyer biznesit me një çmim atraktiv. Unë nuk mund të ndihmoj, por ndjenja që drejtuesit shiten ata prej nesh me horizonte vërtet afatgjata për hir të popullaritetit të tanishëm në Wall Street.
Kjo sjell një pyetje interesante filozofike që mund të jetë e rëndësishme për ju - investitori - për t'u përgjigjur. Në fakt, Ben Graham e paraqiti atë gjatë shtatëdhjetë vjetëve më parë në Analizën e Sigurisë . Domethënë, Bordi i Drejtorëve dhe menaxhmenti kanë detyrimin të kërkojnë të krijojnë një çmim të drejtë për stokun e tyre të përbashkët, në mënyrë që ata që kanë nevojë për të shitur aksionet për shpenzimet e jetesës, etj., Kanë mundësi të shesin me një çmim që pasqyron brendësinë vlerën e pronave të tyre? Nëse përgjigjja është po, atëherë nuk është e drejtë që menaxhmenti të blejë aksionet për të përfituar nga çmimet e ulëta pasi ato janë në thelb duke favorizuar një grup aksionerësh (burra dhe gra të sofistikuara të biznesit të cilët kanë sfond të kontabilitetit të nevojshëm për të parë kur një aksioneve janë nënvlerësuar dhe kanë burime financiare për të mbajtur, apo edhe për të blerë më shumë, kur aksioni është rrëzuar) mbi një tjetër (njerëz të rregullt pune që nuk kanë shumë likuiditet shtesë rreth dhe po investojnë për të përmirësuar standardin e tyre të jetesës). Për fat të keq, vetëm ju mund t'i përgjigjeni kësaj pyetjeje.
Në fund, me siguri jam i kënaqur me përfitimet e mëdha të krijuara nga zotërimet e mia të Yankee Candle. Unë nuk mund të ndihmoj por të ankohem në pasuri të humbura, megjithatë, kur ndaloj për të shqyrtuar se si këto aksione mund të kenë të komplikuara gjatë dekadës së ardhshme. Kush e di? Tregu është i çuditshëm; ndoshta çmimi do të bjerë përsëri aty ku ishte (në të vërtetë, stoku duket se po i kthen disa nga ato fitime pasi aksionarët ekzistues marrin fitimet e tyre). Nëse ndonjë gjë, kjo shërben për të provuar se mundësitë në Wall Street janë kalimtare . Kjo është arsyeja pse është e rëndësishme për investitorët sipërmarrës që të kenë fonde për të përfituar prej tyre menjëherë, sepse kur ato shfaqen, ata nuk kanë gjasa të qëndrojnë për një kohë të gjatë.
Ky artikull u botua më 27 korrik 2006.
Bilanci nuk ofron shërbime tatimore, investuese ose financiare dhe këshilla. Informacioni është duke u paraqitur pa marrë parasysh objektivat e investimit, tolerancën e rrezikut, apo rrethanat financiare të ndonjë investitori specifik dhe mund të mos jetë i përshtatshëm për të gjithë investitorët. Performanca e kaluar nuk është tregues i rezultateve të ardhshme. Investimi përfshin rrezikun duke përfshirë humbjen e mundshme të principalit.