Pse janë kthesa kthyese të kthyera aq të pazakonta? Në një kurbë normale të yield-eve, faturat afatshkurtra japin më pak se obligacionet afatgjata.
Kjo për shkak se investitorët presin një kthim më të ulët kur paratë e tyre janë të lidhura për një periudhë më të shkurtër. Ata kërkojnë një yield më të lartë për t'u dhënë atyre më shumë kthim në një investim afatgjatë.
Çfarë do të thotë një kthesë kthyese
Një kthesë e kthyeshme e të ardhurave do të thotë që investitorët kanë pak besim në ekonomi. Ata do të preferonin të blinin një notë dhjetëvjeçare të Thesarit dhe të lidhnin paratë e tyre për dhjetë vjet edhe pse ata marrin një rendiment më të ulët. Kjo nuk ka kuptim logjik. Investitorët zakonisht presin një kthim më të lartë në një investim afatgjatë.
Një kthesë e kthyeshme e të ardhurave do të thotë investitorët besojnë se ata do të bëjnë më shumë duke mbajtur mbi obligacionin afatgjatë se sa nëse kanë blerë një projekt-ligj të Thesarit afatshkurtër. Kjo për shkak se ata thjesht do të duhet të kthehen dhe të riinvestojnë ato para në një projektligj tjetër. Nëse ata besojnë se një recesion vjen, ata presin që vlera e faturave afatshkurtra të rritet diku në vitin e ardhshëm. Kjo për shkak se Rezerva Federale zakonisht ul normën e fondeve të ushqyer kur rritja ekonomike ngadalësohet.
Faturat afatshkurtra të bonove të thesarit ndjekin normën e fondeve të ushqyer.
Pra, pse kthesa e yield-eve ndryshon? Ndërsa investitorët hyjnë në obligacione afatgjata të Thesarit, yield-i mbi këto obligacione është më i ulët. Kjo është për shkak se ata janë në kërkesë , kështu që ata nuk kanë nevojë për të ardhura të larta për të tërhequr investitorë. Kërkesa për bono thesari afatshkurtër bie, kështu që ata duhet të paguajnë një yield më të lartë për të tërhequr investitorët.
Përfundimisht, yield-i i faturave afatshkurtra rritet më shumë se yield-i i obligacioneve afatgjata dhe kthesa e yield-eve ndryshon.
Gjatë rritjes normale, yield-i i një obligacioni 30-vjeçar do të jetë tre pikë më i lartë se një projekt-ligj tre mujor. Megjithatë, nëse investitorët besojnë se ekonomia do të ngadalësohet gjatë dy viteve të ardhshme dhe pastaj do të përshpejtohet përsëri në 10-20 vjet, ata do të preferonin të lidhnin paratë e tyre deri atëherë, në vend që të duhet ta riinvestojnë atë më shpejt në shumë më të ulëta normat.
Kur kurba e kthyeshme e fitimit parashikoi një recesion
Kurba e të ardhurave të Thesarit u kthye përpara recesioneve të viteve 2000, 1991 dhe 1981. Kurba e të ardhurave parashikonte edhe krizën financiare të vitit 2008 dy vjet më parë. Kthimi i parë ka ndodhur më 22 dhjetor 2005. Fed, i shqetësuar rreth një flluskë aktive në tregun e shtëpive, kishte rritur normën e fondeve të ushqyer që nga qershori 2004. Deri në dhjetor, ajo ishte 4.25 për qind.
Kjo e shtyu fitimin në faturën dy vjeçare të Thesarit në 4.40 për qind. Por rendimenti në shënimin e thesarit shtatëvjeçar nuk u rrit aq shpejt, duke arritur vetëm 4.39 për qind. Kjo do të thoshte se investitorët ishin të gatshëm të pranonin një kthim më të ulët për kreditimin e parave të tyre për shtatë vjet se për dy vjet. Kjo ishte inversioni i parë.
Deri më 30 dhjetor, mospërputhja ishte më e keqe.
Ligji dyvjeçar i thesarit u kthye 4.41 për qind, por yield-i i shënimeve shtatëvjeçare ra në 4.36 për qind. Japin dhjetëvjeçar të bonove të thesarit ra në 4.39 për qind, nën nivelin e fitimit për faturën dyvjeçare.
Një muaj më vonë (31 janar 2006), Fed kishte ngritur normën e fondeve të ushqyer. Rendimenti i llogarisë dyvjeçare u rrit në 4.54 për qind. Por kjo ishte më shumë se rendimenti shtatë vjeçar prej 4.49 për qind. Megjithatë, FED mbajti normat e rritjes, duke arritur në 5.25 për qind në qershor 2006. Për detaje, shikoni Historikun e Normave të Fed Funds .
Më 17 korrik 2006, inversioni u përkeqësua përsëri kur shënimi 10-vjeçar dha 5.07 përqind, më pak se tre muaj faturën në 5.11 përqind. Kjo tregoi se investitorët mendonin se Fed ishte drejtuar në drejtimin e gabuar. Për më tepër, shih Kriza e Hipotekës së Subprime: Efekti dhe Afati kohor .
| data | Fondet e Fed | 3-Mo | 2-Yr | 7-Yr | 10-Yr |
|---|---|---|---|---|---|
| 22 dhjetor 2005 | 4.25 | 3.98 | 4.40 | 4.39 | 4.44 |
| 30 dhjetor 2005 | 4.25 | 4.09 | 4.41 | 4.36 | 4.39 |
| 31 janar 2006 | 4.50 | 4.47 | 4.54 | 4.49 | 4.53 |
| Korrik 17, 2006 | 5.25 | 5.11 | 5.12 | 5.04 | 5.07 |
Për fat të keq, Fed e shpërfilli paralajmërimin. Ata mendonin se për sa kohë që yield-et afatgjata ishin të ulëta, do të siguronte likuiditet të mjaftueshëm në ekonomi për të parandaluar një recesion. Ata ishin të gabuar.
Kurba e yield-eve mbeti e përmbysur deri në qershor 2007. Gjatë gjithë verës, ajo flip-flopped mbrapa dhe me radhë, në mes të një kurbë kthyeshmëri dhe banesë të jepnin. Deri në shtator 2007, Fed më në fund u shqetësua. Ajo uli normën e fondeve të ushqyer në 4.75 për qind. Ishte një pikë e gjysmë, e cila ishte një rënie e konsiderueshme. Fed ka për qëllim të dërgojë një sinjal agresiv në tregje.
Fed vazhdoi të ulte normën dhjetë herë derisa arriti në zero deri në fund të vitit 2008. Kurba e yield-eve nuk u kthye më, por ishte tepër vonë. Ekonomia kishte hyrë në recesionin më të keq që nga Depresioni i Madh . Për më shumë në kohën e saktë të shkurtimeve, shikoni Norma aktuale e fondeve të Fed . Fjala për të mençurit - nuk e injoron asnjëherë një kurbë kthyeshmërie.