Përkundër zgjedhjes së madhe për shumë investitorë, fondet e indeksit nuk janë të përsosura
Në vitet që kam shkruar për të investuar, kam provuar në mënyrë të përsëritur në shtëpi se provat akademike janë mjaft të qarta: Për investitorin tipik, veçanërisht ata që janë të rinj për të investuar në ndonjë gjë përtej certifikatave të depozitimit , për të ndërtuar pasuri përmes aksioneve është të ndjekë një formulë të thjeshtë, pa dështuar, nëpërmjet flluskave dhe busteve, inflacionit dhe deflacionit:
- Investoni në fondet e indeksit pasiv që kanë raporte të shpenzimeve në shkëmbin e poshtëm, ofrojnë diversifikim të përhapur dhe kanë qarkullim të ulët
- Praktikoni mesataren e kostos së kursimit të dollarit në mënyrë që të përfitoni nga çmimet e tregut me kalimin e kohës
- Nëse mund të përballoni të hiqni dorë nga konsumimi, përbërni më shumë para duke riinvestuar dividentët tuaj
- Përfitoni nga strategjitë dhe strehëzat tatimore, duke përfshirë vendosjen e aseteve ose pozicionimin e pasurisë.
Një nga pyetjet më të zakonshme që marr nga njerëzit është: "Pse nuk do të investonte dikush përmes fondeve të indeksit nëse kjo është shumë e mirë?". Për të kuptuar arsyet, duhet të kuptoni se ekzistojnë kryesisht tre lloje të investitorëve të fondeve të indeksit:
- Ata që indeksojnë sepse i kuptojnë përfitimet dhe preferojnë, pavarësisht nga kufizimet dhe gabimet e veta të qenësishme, ose për hir të thjeshtësisë, paqen e mendjes, mungesën e alternativave të përshtatshme (si për shembull të zgjedhin një fond të përbashkët brenda një plani 401 (k ) , ose një mosinteresim në analizimin e letrave me vlerë individuale.
- Ata që nuk mendojnë shumë për këtë dhe indeksin, sepse kjo është ajo që ata dëgjojnë ju duhet të bëni.
- Ata që kanë një obsesion ideologjik me të, duke iu përmbajtur indeksimit në të njëjtën mënyrë që farisenjtë e vjetër respektojnë ligjin, duke pasur "një formë perëndishmërie por duke mohuar fuqinë e saj". Ata e dinë veprat e indeksimit, kërkojnë që të gjithë të tjerët indeksojnë, por mjaft shpesh nuk e kuptojnë mekanikën themelore apo arsyet që funksionon pavarësisht se besojnë veten të jenë ekspert.
Grupi i parë përfshin burra si Jack Bogle, shenjt mbrojtës i investimeve të fondit të indeksit dhe themeluesi i Vanguard. I kam rekomanduar librat e tij të shkëlqyera në të kaluarën dhe kam folur për sa e admiroj misionin e tij, mesazhin e tij dhe karrierën e tij të shërbimit për ta bërë botën një vend më të mirë dhe më të drejtë për investitorët e vegjël.
E tij është një jetë e jetuar mirë. Miliona pensionistë detyrohen suksesin e tyre financiar për inovacionin dhe punën e tij dhe mendoj se ka shumë njerëz në botë që injorojnë këshillën e tij dhe mund të përjetojnë rezultate shumë më fitimprurëse nëse do t'i merrnin shkrimet e tij në zemër.
Bogu është intelektualisht i sinqertë dhe, në një kuptim shumë real, dijetar. Ai kërkoi të gjejë një mënyrë më të mirë për të investuar dhe identifikuar disa karakteristika që, kur u kombinuan, çuan në probabilitete të larta për rezultate të mira afatgjata. Këto përfshinin gjëra të tilla si:
- Qarkullimi i ulët për të mbajtur kostot si komisionet, tarifat e këmbimit, impaktin e tregut dhe minimumin e ofertave / kërkesave
- Të vogla për të jo-ekzistues tarifat e menaxhimit kështu që më shumë nga paratë e investitorit mund të përbërë
- Diversifikimi i përhapur në mënyrë që asnjë kompani ose sektor individual nuk dominon portofolin
- Përputhje me formatin e një modeli të kontributeve të rregullta që kanë efektin e mesatarizimit të niveleve të larta dhe të ulëta të tregut pavarësisht nëse dikush mendon se do të shkojë lart ose poshtë gjatë dymbëdhjetë muajve të ardhshëm
- Një bindje e ngulët në maksimizimin e efikasitetit tatimor sa herë që është e mundur, duke përfshirë shfrytëzimin e taksave të shtyra dhe strehimoret e taksave si një SEP-IRA , vetëm për të dhënë një shembull
Fondi i indeksit, një nga kontributet e shumta të Bogle në botë, ishte mekanizmi i tij i përshkruar për të shfrytëzuar këto forca për investitorin mesatar.
Nuk kishte asgjë thelbësisht magjike në lidhje me fondin e indeksit - ai ishte vetëm një fond i rregullt i përbashkët që bleu aksione bazuar në një grup të paracaktuar rregullash pavarësisht kushteve të tregut - përveç se ajo hoqi nevojën për gjykimin e investitorit të shitjes me pakicë sa i përket zgjedhjes letra individuale. Ai shërbeu gjithashtu si një pengesë psikologjike midis investitorëve emocionalë, shumë prej të cilëve do të çuditeshin në mosperëndimin e tyre pasi të shihnin aksionet e Google ose Procter & Gamble të binin nga 30%. (Është tronditëse, por shumë njerëz që zotërojnë fonde të indeksit duken plotësisht të pavëmendshëm ndaj kompanive aktuale që zotërojnë në atë fond të indeksit - nëse dyshoni, shkoni t'i kërkoni dikujt me gjithë vlerën e tyre neto në një fond indeksimi S & P 500, Megjithatë, ato 20 aksione, dhe vetëm 20 aksione përfaqësojnë gati 30% të pasurisë së tyre!)
Përparësia tjetër e fondit të indeksit ishte se, për shkak se nuk kërkohej gjykimi, nuk ishte e nevojshme të paguante dikë për të drejtuar paratë. (Në shumë raste, fondet e përbashkëta të menaxhuara në mënyrë aktive bëjnë vetëm gjobë në krahasim me fondet e indeksit, duke mbetur prapa vetëm pasi të keni faktor në tarifat që përdoren për të kompensuar menaxherët e portofolit.)
Shumë investitorë të suksesshëm gjatë historisë kanë ndërtuar shumë pasuri duke përdorur të njëjtat parime themelore që Bogle identifikoi përmes hulumtimit të tij me një përjashtim: Ata e zëvendësuan vlerësimin e letrave me vlerë individuale me blerje të rregullta, duke përdorur skedarët e aftësive në kontabilitet për të vleresuar rezervat sikurse bizneset private , pasurive të patundshme , ose obligacione . Këta njerëz nuk janë tregtarë të aksioneve . Ata nuk po ndjekin në mënyrë aktive aksionet e nxehta që rriten, duke jetuar si një stereotip nga një film i viteve 1980. Ata janë Anne Scheibers të botës, duke lënë pas 22 milionë dollarë. Ata janë Jack MacDonald e botës, duke lënë prapa 188 milionë dollarë. Këta janë fermerët e qumështit të botës me vlera neto tetë figura që mbajnë pasurinë e tyre një sekret nga fëmijët e tyre. Këto janë William Ruanes të botës; Charlie Mungers të botës.
Njerëzit si kjo shpenzojnë vite duke mbledhur një portofol kompanish në të cilat kanë mbajtur një pjesë të pronësisë, duke trajtuar aksione publike, ashtu siç do të kishin ndonjë pasuri tjetër të fituar për familjen e tyre. Në mënyrë tipike, këta investitorë ishin të arsimuar mirë, të pasur dhe, në shumë raste, vetë sipërmarrësish, duke mos hezituar për të filluar një biznes nëse ata panë një shans për të fituar para. Historia ka zbuluar shumë mësues të shkollave, pastrues, dhe plumbers të cilët bien në këtë kategori pasi kanë zhvilluar një dashuri të pasionuar për financa që i drejton ata në një kuptim të nivelit MBA të pasqyrës së të ardhurave dhe bilancit dhe / ose këmbëngulje për të blerë vazhdimisht një aksion të pronësisë në një kompani të madhe që kuptojnë.)
Për llojin e investitorëve të sofistikuar të cilët shfrytëzuan të njëjtat fonde të indekseve të përfitimeve të ofruara pa metodologjinë e fondit të indeksit, blerja e një fondi indeks, sigurisht që ishte dhe është iracional për shumë arsye.
1. Një investitor i sofistikuar nuk mund të blejë një fond të indeksit sepse ai ose ajo nuk mund të blejë pasuri të mbivlerësuara
Siç e shpjegova edhe një herë në blogun tim personal, imagjinoni se viti është 2001. Në atë kohë, ju mund të keni parkuar paratë tuaja në një obligacion 30-vjeçar të Thesarit, mbështetur nga fuqia e taksave sovrane të qeverisë së Shteteve të Bashkuara dhe fitoi 5.46% interes mbi paratë tuaja çdo vit. Pa ndonjë rrezik të parazgjedhur, çdo investitor inteligjent do të kërkonte të paktën 5.46% + një premium rreziku + një faktor modifikimi të inflacionit për të justifikuar braktisjen e asaj që konsiderohet (akademikisht) për të qenë investimi më i sigurt në botë. Kjo do të thoshte një normë pengese prej jo më pak se 11.5%, pasi faktoring në rritje, para se të ndaheshin me para në dorë për një pasuri alternative.
Në atë kohë, Wal-Mart Stores, Inc. ishte duke tregtuar në $ 58.75 për aksion. Fituan $ 1.49 për aksion pas taksave. Kjo do të thotë që një investitor "bleu" një fitim të ardhurash prej vetëm 2.54% pas taksave, dhe kjo nuk përfshinte edhe taksat e dividentëve që do të ishin borxh në shtetin federal dhe në disa raste, qeveritë vendore kishin fitime shpërndarë tek pronarët! Një vlerësim i tillë i çmendur do të kishte kuptim nëse Wal-Mart do të ishte një rritje e shpejtë në vende të ndryshme të vendit, por kjo ishte një firmë që ishte fjalë për fjalë shitësi më i madh në planetin Tokë në atë kohë. Pronarët ishin të gjithë, por të garantuar për të fituar vetëm 2,54% + normën e rritjes në fitime, të përshtatura nga ndryshimet në vlerësimin e shumëfishta (Bogle i referohet kësaj si faktor i "kthimit spekulativ"). Larg nga të shijuarit e një kthimi pozitiv, madje edhe duke mbajtur lart normën e inflacionit do të ishte e vështirë.
Në asnjë kusht, një biznesmen inteligjent ose biznesmene me një sfond të kontabilitetit nuk do të donin të blinin aksionet e Wal-Mart në atë kohë, me atë çmim. Kjo nuk kishte të bënte me kohën e tregut - ai ose ajo nuk do të bënte një parashikim në lidhje me atë se a do të ishte më e lartë ose më e ulët aksioneve Wal-Mart nesër, javën tjetër apo edhe vitin e ardhshëm, sepse gjërat e tilla nuk janë të njohura - matematika e pronësisë private në shumë mënyra identike me atë se si një restauranteur përcakton nëse ai dëshiron të rrezikojë paratë e tij për të hapur një restorant tjetër në një vend të caktuar ose një investitor i pasurive të paluajtshme vendos nëse duhet të fitojë një ndërtesë me një çmim të caktuar bazuar në të ardhmen e mundshme qiratë.
Ndërkohë, një investitor i fondeve të indeksit do të kishte parë disa pikë përqindjeje të blerjeve të fondeve të tij ose të saj të indeksuara për aksionet e Wal-Mart. Për një punonjës tipik pa sfond të kontabilitetit, ose dikush që nuk ka shumë kujdes pasi ta kuptojnë se do të punojë në një afat të gjatë, kjo është mirë. Pse? Me kohë të mjaftueshme, me koston mesatare të dollarit, dividentët e riinvestuar dhe strehëzat tatimore, ajo duhet të përfundojë në rregull pasi çmimet e çmendura në fund të fundit janë krijuar për shkak të uljes së ulët gjatë kolapsit. Për një pronar të suksesshëm të fabrikës së prodhimit me një vlerë neto prej shumë milion dollarësh që vlerëson financat gjatë gjithë kohës, ose një avokat tatimor i cili është i kënaqur duke bërë rregullime në GAAP dhe duke përcaktuar se sa para një ndërmarrje po fiton me të vërtetë, është krejtësisht e panevojshme.
A duhet që ata investitorë të ditur të pretendojnë të jenë injorantë? A duhet të jenë të gatshëm për të blerë një pasuri, ata nuk kanë dëshirë të kenë një çmim që ata mendojnë se është budallallëk (dhe ata kurrë nuk do të paguajnë për një biznes privat) thjesht sepse të gjithë thonë se duhet? A duhet që atëherë ata të paguajnë një raport të vazhdueshëm të shpenzimeve të fondeve të përbashkëta - megjithëse është fundi i shkëmbit kostoja ende nuk është zero - të mbajë atë pasuri? Për grupin e tretë të investitorëve të fondit të indeksit - ideologjikisht të obsesionuar - përgjigja që ata kërkojnë, kundër të gjitha logjikës dhe sensit të përbashkët, është "po". Për shkak se shumë prej tyre nuk e kanë idenë se çfarë është aktualisht një fond indeks, ata i përmbahen asaj me entuziazëm që do ta bënte fenë e vjetër të vetë krenare, duke shfaqur një formë të reduktimit të babëzitur; kliko-rrotulloje përgjigjet pa menduar.
Kjo nuk është domosdoshmërisht një gjë e keqe. Sinqerisht, investitorët e sofistikuar duhet të inkurajojnë këtë sjellje, sepse lloji i personit që ka të ngjarë të japë në këtë lloj gabimi për shkak të mungesës së mendimit është lloji i personit që ka nevojë për indeksimin më të madh. Krijon këtë paradoks ku përpjekja për t'i informuar ata për keqkuptimet e tyre si në punën e Boglit ashtu edhe në matematikën e përfshirë ka të ngjarë të shkaktojë dëm të madh financiar. (Për hir të qiellit, një pjesë e konsiderueshme e argumentit të Bogle-it mbështetet në praninë e shpenzimeve të menaxhimit më të larta sesa ato të zakonshme, asnjëra prej të cilave nuk aplikohet për investitorë të sofistikuar të aftë për të marrë vendimet e tyre të alokimit, të cilat zoti nuk e pranojnë!) inkurajuar dhe besimi i tyre në indeksimin e përforcuar.
Kjo është arsyeja që personalisht e përsëris shpesh dhe nga çdo kllapë që kam: Nëse nuk e dini se çfarë po bëni, blini një fond të indeksit. Nëse e dini se çfarë po bëni, por nuk doni të shqetësoheni, blini një fond indeksi. Nëse keni edhe të pyesni se çfarë po bëni, blini një fond indeksi.
2. Një investitor i sofistikuar nuk mund të blejë një fond të indeksit sepse ai ose ajo nuk mund të dëshirojnë ekspozimin ndaj zonave të caktuara të ekonomisë, në të cilën pasuria e tij ose ajo tashmë është e lidhur
Dy nga bizneset private të familjes sime kanë shumë teknologji. Nëse ka pasur ndonjëherë një sulm në internet në Shtetet e Bashkuara, ose ndonjë ngjarje tjetër e tmerrshme që rrëzuan infrastrukturën e telekomunikacionit, flukset e mjeteve monetare do të dëmtonin, ndoshta për javë apo edhe muaj. Për të diversifikuar larg nga kjo mundësi, unë, personalisht, nuk dua të posedoj shumë firma të teknologjisë, të cilat të gjitha mund të goditen po aq vështirë në rrethana të tilla të pafavorshme. Nga kompanitë tona në llogaritë tona të daljes në pension personal, në llogaritë e kujdestarisë ne dhurojmë për brezat e rinj të familjes sonë, as burri as unë nuk jemi në praktikë për të ngarkuar në firmat softuerike apo harduerike. Ekziston rreziku shumë i ndërlidhur. Situata jonë personale është shumë e ndryshme nga familja mesatare. Kjo duhet të merret parasysh kur alokojmë pasurinë tonë. Nuk ka një madhësi-i përshtatet-të gjitha kur është fjala për menaxhimin e parave.
Si rezultat, portofoli ynë nuk përmban pothuajse asnjë firmë të teknologjisë. Edhe nëse kjo do të thotë që ne do të përbënim në një nivel më të ulët (sigurisht që nuk ka funksionuar në këtë mënyrë gjatë dy dekadave të fundit, por për hir të argumentit, le të themi se do të ndodhte), ne do të zgjidhnim sillen në një mënyrë të tillë, sepse na lejon të flemë mirë gjatë natës. Nëse gjeta një firmë specifike të teknologjisë që më interesonte, unë mund të blej aksione, por do të ishte një përjashtim nga rregulli.
Ky është menaxhimi bazë i rrezikut; diçka që duhet të mësoni të bëni pasi pasuria juaj të arrijë një madhësi të caktuar nëse doni të shmangni zgjimin për të gjetur familjen tuaj në një shkatërrim. Ndoshta kam lexuar shumë romane Charles Dickens ose Jane Austen në shkollë, por kjo nuk është lloj rezultati që duhet të shijojë. Siç shkon duke thënë, "ju duhet vetëm të pasuroni një herë". Pasi të keni ndërtuar vlerën tuaj bazë neto, mbrojtja është më e rëndësishme se norma absolute e kthimit që fitoni në pasuritë tuaja.
3. Një investitor i sofistikuar nuk mund të blejë një fond të indeksit sepse ai ose ajo mund të dëshirojnë edhe më mirë efikasitetin e taksave
Le të imagjinojmë se donit të imitonit S & P 500 ose Dow Jones Mesatare Industriale . Në vend që të blinte një fond të përbashkët të drejtuar me një mandat indeksi, kushdo me një portofol të mirë me madhësi mund të ndërtonte direkt indeksin direkt duke blerë aksionet themelore të aksioneve që përbëjnë indeksin. Kjo do të lejonte teknikat e avancuara të vjeljes së taksave, duke mbajtur më shumë para në xhepin tënd, më 15 prill kur do të bëhen faturat për IRS.
John Bogle vetë e shpjegon këtë në librat e tij mbi indeksimin, shkrimin, "Mbajtja e rezervave individuale për një afat të gjatë jo vetëm që mund të jetë i mençur, por të jetë më efikas ndaj taksave". Një herë kam dhënë një portofol model për atë që kjo do të dukej si në botën reale duke përdorur DJIA si një template.
4. Një investitor i sofistikuar nuk mund të pëlqejë metodologjinë e fondeve të indeksit të madh
Kur bleni një fond të indeksit, ju jeni duke i dhënë një mendim të tjerëve. Në rastin e Mesatares Industriale Dow Jones, është bordi redaktues i The Wall Street Journal , i cili përcakton përbërësit në indeksin më të famshëm të tregut të aksioneve në botë. Në rastin e S & P 500, janë investitorë të tjerë që vendosin çmimet e stoqeve të përbashkëta duke blerë ose shitur ato direkt, duke përcaktuar kapitalizimin e tregut të çdo firme. Të dyja ende përfshijnë gjykimin njerëzor, jo vetëm tuajat.
Ajo që e bën këtë disi të papërshtatshme për investitorët e sofistikuar është se fondet e indeksit të renditura sipas kapitalizimit të tregut (p.sh. S & P 500) janë të strukturuara në mënyrën stupidest të mundshme. Do të thotë që të blini më shumë aksione të një sasie të caktuar, meqë çmimi bëhet më i shtrenjtë dhe i shesin aksionet pasi bëhet më pak e shtrenjtë; fjalë për fjalë blerjen e lartë dhe shitjen e ulët, ose e kundërta e saktë se si duhet të kryejë punët e tij ose të saj të investimeve. Për fat të keq, ky është i vetmi mekanizëm i mundshëm sepse asetet e investuara në fondet e indeksit janë kaq masivë, i bën të pamundur arritjen e peshave themelore ose të barabarta. Nuk ka asnjë mënyrë që Vanguard mund të ketë një fond indeks të ponderuar S & P 500 me bazën aktuale të aseteve. Nuk eshte e mundur. Një investitor i sofistikuar mund të ndërtonte një të drejtë, megjithëse.
Ka disa arsye se një Investitor i sofistikuar mund të përdorë një Fond të Indeksit
Ka shumë situata, arsye ose rrethana në të cilat një investitor i sofistikuar mund të kthehet në fondet e indeksit. Në disa raste, ai ose ajo mund të jetë në një disavantazh të rëndësishëm në kuptimin e një sektori të caktuar. Për shembull, një bankier me takë të mirë mund të jetë në gjendje të vlerësojë stoqet individuale të bankës dhe të zgjedhë investimet me mençuri në industrinë e tij, por nuk kanë idenë se si të analizojnë kompanitë farmaceutike. Në një rast të tillë, blerja e një fondi të indeksit farmaceutik me kosto të ulët mund të jetë rruga më e mençur e veprimit.
Në raste të tjera, ai nuk mund të dëshirojë të merret me monedha të shumta, dokumente ose standarde të ndryshme të kontabilitetit që vijnë nga investimet e huaja. Ditën tjetër, dikush në blogun tim personal shkroi për mënyrën se si ai kishte blerë më shumë aksione të Vanguard FTSE Europe ETF (simboli i titujve VGK). Për një qytetar amerikan që përpiqet të marrë duart e tij ose të saj në aksionet e disa prej kompanive më të mëdha të Evropës, është një nga fondet më të mira të indeksit atje. Me një blerje të vetme, blini një shportë rezervash të çipeve blu nga të gjithë pellgun, duke përfshirë emra të pabesueshëm si Nestle, Novartis, Royal Dutch Shell, BP dhe Total. Nëse do të blinte një fond të indeksit evropian në krahasim me vlerësimin dhe blerjen e kompanive individuale për pronësinë afatgjatë, do të ishte në krye të listës sime.
Një investitor i sofistikuar mund të dëshirojë të mos shqetësohet për familjen e tij pasi ai ose ajo ka vdekur. Vetë Warren Buffett ka thënë se me kalimin e tij, gruaja e tij do të lihet, pjesa më e madhe e pasurisë së saj ka investuar 90% në fondet e indeksit S & P 500 dhe 10% cash pavarësisht faktit se gjatë tërë jetës së tij, fond i përbashkët.
Asnjë nga këto nuk ndryshon realitetin që fondet e indeksit mbeten mënyra e vetme më e mirë për shumicën e njerëzve që të përfitojnë nga pronësia e kapitalit, veçanërisht nëse nuk janë as të interesuar e as të aftë për të vlerësuar bizneset individuale që mund të dëshirojnë të fitojnë. Përveç kësaj, nuk ka asgjë që ndalon dikë nga indeksimi i një përqindjeje të madhe të aseteve të tyre dhe mbajtja pak nga ana e blerjes në kompani që duan të zotërojnë. Kush thotë se nuk mund të mbani 90% të zotërimeve tuaja në fonde të indeksit me kosto të ulët dhe të blini në mënyrë rutinore aksionet e Coca-Cola, Diageo, General Mills apo çfarëdo korporate tjetër në të cilën besoni fuqimisht? Në fund të fundit, janë paratë tuaja .