Villians Vërtetë Prapa Kriza Financiare
Duke zvogëluar rrezikun, fondet gardh të ulët luhatshmërinë e tregut të aksioneve.
Shumë fonde gardh janë investitorë shumë aktivë. Ata blejnë mjaft aksione për të marrë një votim në bordin e kompanisë. Ata kanë një ndikim të tillë në stokun e kompanisë që ata mund ta detyrojnë kompaninë të blejë aksionet dhe të përmirësojë çmimet e aksioneve. Ata gjithashtu mund ta bëjnë kompaninë të shesë aktivet ose bizneset me prodhim të ulët, duke u bërë më efikas dhe fitimprurës.
Pesë faktorët që krijuan fondet e mbrojtjes aq të rrezikshme
Fondet e mbrojtjes gjithashtu rrisin rrezikun. Së pari, përdorimi i tyre i lejon ata të kontrollojnë më shumë letra me vlerë se në qoftë se ata thjesht po blinin gjatë. Ata përdorën derivate të sofistikuara për të huazuar para për të bërë investime. Kjo krijoi kthime më të larta në një treg të mirë, dhe humbje më të mëdha në një të keqe. Si rezultat, ndikimi i çdo rënieje u zmadhua. Derivatet e fondeve të mbrojtjes përfshijnë kontratat e opsioneve që u lejojnë atyre të vendosin një taksë të vogël për të blerë ose shitur një gjendje me një çmim të rënë dakord më ose para një date të caktuar.
Ata mund të shesin mallra të shkurtër, që do të thotë se ata marrin hua nga ndërmjetësi për ta shitur atë dhe premtojnë ta japin atë në të ardhmen. Ata blejnë kontrata të së ardhmes që i detyrojnë ata të blejnë ose shesin një siguri, mall ose monedhë, me një çmim të rënë dakord në një datë të caktuar në të ardhmen.
Si rezultat, ndikimi i fondeve të gardhit në tregun e aksioneve është rritur ndjeshëm gjatë dekadës së fundit.
Sipas disa vlerësimeve, ata kontrollojnë 10 për qind të aksioneve në bursat amerikane. Kjo përfshin bursën e Nju Jorkut , NASDAQ dhe BATS . Credit Suisse vlerëson se ndikimi i tyre mund të jetë edhe më i lartë. Ata mund të kontrollojnë gjysmën e bursave të Nju Jorkut dhe Londrës. (Burimi: "Rregullatorët amerikanë rriten të alarmuar mbi fondet e fondeve të mbrojtjes", International Herald Tribune, 1 janar 2007.)
Meqenëse ata shpesh tregtojnë, ata janë përgjegjës për një të tretën e vëllimit total të përditshëm në NYSE. Rreth 8,000 fonde gardh veprojnë në nivel global. Shumica janë në Shtetet e Bashkuara. Ekziston një përqendrim i lartë në shtetin e Connecticut.
Studiuesit zbuluan se fondet gardh kontribuojnë pozitivisht në tregun e aksioneve. Por kur burimet e tyre të kapitalit thahen, ato mund të kenë një ndikim shkatërrues negativ. (Burimi: Charles Cao, Bing Liang, Andrew Lo, Lubomir Petrasek, " Hedge Fund Holdings dhe Efikasiteti i Tregut të Bursës ", Bordi i Rezervës Federale, maj 2014.)
Së dyti, të gjithë përdorin strategji të ngjashme sasiore. Programet e tyre kompjuterike mund të arrijnë përfundime të ngjashme për mundësitë e investimeve. Ato ndikojnë në treg duke blerë të njëjtin produkt, si letrat me vlerë hipotekore, në të njëjtën kohë. Ndërsa rriten çmimet, programet e tjera nxiten dhe krijojnë urdhra për blerje për të njëjtin produkt.
Së treti, fondet mbrojtëse mbështeten shumë në financimin afatshkurtër nëpërmjet instrumenteve të tregut të parasë . Këto janë zakonisht mënyra shumë të sigurta për të ngritur kesh, siç janë fondet e tregut të parasë , letrat komerciale të lëshuara nga korporatat me kredi të larta dhe CD-të. Fondet e gardhit blejnë dhe rishin paketat e këtyre instrumenteve për investitorët për të gjeneruar të holla të mjaftueshme për të mbajtur llogaritë e tyre të diferencës aktive. Paketat janë derivate, siç është letra komerciale e mbështetur nga aktivi .
Zakonisht, kjo funksionon mirë. Por gjatë krizës financiare, shumë investitorë ishin aq të panjohur sa ata shitën edhe këto instrumente të sigurta për të blerë 100 për qind të bonove të thesarit të garantuara. Si rezultat, fondet gardh nuk mund të ruanin llogaritë e tyre të marzhit dhe u detyruan të shesin letra me vlerë në çmimet e volitshëm, duke përkeqësuar përplasjen e tregut të aksioneve. Ata ndihmuan në krijimin e 17 shtatorit 2008 të drejtuar në tregjet e parasë .
Së pesti, fondet gardh janë ende kryesisht të parregulluara. Ata mund të bëjnë investime pa shqyrtim nga Komisioni i Letrave me Vlerë dhe Exchange . Ndryshe nga fondet e përbashkëta , ata nuk duhet të raportojnë në baza tremujore në pronat e tyre. Kjo do të thotë që askush nuk e di se cilat janë investimet e tyre.
Si Hedge Fondet Krijo Bubbles Pasurive
Pronari më i pasur i fondit të gardhit në botë, Xhorxh Soros, tha se fondet gardh aktualisht ndikojnë në tregjet në një lak feedback. Nëse disa nga programet e tyre tregtare arrijnë përfundime të ngjashme për mundësitë e investimeve, kjo shkakton të tjerët që të reagojnë.
Për shembull, thonë fondet fillojnë të blejnë dollarë amerikanë në tregun e Forex, duke e ngritur vlerën e dollarit deri në një ose dy përqind. Programe të tjera bien në trend, dhe lajmërojnë analistët e tyre për të blerë. Ky trend mund të theksohet nëse modelet e kompjuterëve po marrin gjithashtu mbështetjen e tendencave makroekonomike, si lufta në Ukrainë, zgjedhjet në Greqi dhe sanksionimi ndaj oligarkëve rusë. Modeli i merr parasysh të gjitha këto, dhe më tej paralajmëron analistët për të shitur euro dhe për të blerë dollarë. Megjithëse askush nuk e di për të, indeksi i dollarit u rrit 15% në 2014, ndërsa euro ra në një nivel minimal 12 vjeçar.
Flluska të tjera të fundit të aseteve ishin po aq të papritur dhe të egër. Dollari amerikan u rrit me 25 për qind në 2014 dhe 2015. Tregu i aksioneve u rrit rreth 30% në 2013, yieldet e thesarit ra në një nivel të ulët prej 200 vitesh në vitin 2012 dhe ari u rrit në rreth 1,900 dollarë në ons në vitin 2011. Çmimet e naftës u rritën në një - lartësi prej 145 dollarësh për fuçi në vitin 2008 , edhe pse kërkesa kishte rënë në sajë të recesionit. Flluskë më e dëmshme e aseteve të të gjitha vendeve ishte tregtia me fonde hedge në letrat me vlerë të hipotekës në 2005.
Si e kanë shkaktuar krizën financiare
Në vitin 2001, Rezerva Federale uli normën e fondeve të Fed në 1.5% për të luftuar recesionin. Gjatë rënies së tregut të aksioneve, investitorët kërkuan fonde gardh për të fituar kthime më të larta. Normat e ulëta të interesit nënkuptonin që obligacionet u jepnin rezultate më të ulëta drejtuesve të fondeve të pensioneve Ata ishin të dëshpëruar për të fituar sa duhet për të mbuluar pagesat e tyre të ardhshme të pritshme. Si rezultat, shuma të mëdha parash derdheshin në fonde gardh.
Ndërsa ekonomia u përmirësua në vitin 2003 dhe 2004, më shumë para hynin në këto fonde. Menaxherët krijuan investime më të rrezikshme për të fituar një avantazh në një treg shumë konkurrues. Ata rritën përdorimin e derivateve ekzotike, siç janë letrat me vlerë të hipotekës . Këto ishin të bazuara në tufa të hipotekave dhe ishin shumë fitimprurëse.
Normat e ulëta të interesit gjithashtu bënë pagesa për kredi me interesa të përballueshme për shumë pronarë të shtëpive të reja. Shumë familje që nuk mund të përballonin hipotekat konvencionale përmbytën tregjet e banesave. Ndërsa kërkesa për letrat me vlerë të hipotekës u rrit, kështu bëri kërkesën për hipotekat themelore. Bankat ishin bërë investitorë të mëdhenj në fondet gardh me depozitat e klientëve të tyre. Bankat e mëdha krijuan fondet e tyre të gardhit. Kjo ishte e paligjshme deri sa Kongresi revokoi Aktin Glass-Steagall të revokuar në vitin 1999. Si rezultat, bankat ushtruan presion mbi departamentet e tyre të hipotekave për t'u dhënë hua secilit dhe të gjithëve. Ata nuk u kujdesën nëse kreditë u dështuan sepse ata i shitën hipotekat Fannie Mae dhe Freddie Mac.
Ndërsa zvogëlohej numri i alternativave të arsyeshme të investimit, menaxherët e fondeve filluan të grumbulloheshin në lloje të ngjashme të investimeve të rrezikshme. Kjo do të thoshte se ata kishin më shumë gjasa të dilnin së bashku. Investitorët nervorë kishin më shumë gjasa të tërhiqnin fondet shpejt në shenjën e parë të telasheve. Si rezultat, shumë fonde gardh u nisën, dhe po aq shumë dështuan.
Deri në vitin 2004, industria ishte e paqëndrueshme me nivele të larta të paqëndrueshmërisë. Një studim i Zyrës Kombëtare të Kërkimeve Ekonomike të industrisë së fondeve gardh zbuloi nivele më të larta të rrezikut. Këto rezultate u mbështetën me më shumë kërkime në 2005 dhe 2006. (Burimi: "Rreziku sistemik dhe fondet e mbrojtjes", Zyra Kombëtare e Kërkimeve Ekonomike, Mars 2005.)
Gjithashtu në vitin 2004, Rezerva Federale ngriti norma për të luftuar inflacionin. Në vitin 2005, normat u rritën në 4.25% dhe në 5.25% deri në qershor 2006. Për më shumë, shih Shkalla e Fundit të Fed Funds .
Me rritjen e normave, kërkesa për strehim u ngadalësua. Deri në vitin 2006, çmimet filluan të bien. Kjo ndikoi në pronarët e shtëpive që mbanin më shumë hipotekë subprime . Ata shpejt gjetën shtëpitë e tyre ishin me vlerë më pak se ajo që ata paguan për ta.
Normat e larta të interesit nënkuptonin që pagesat u rritën vetëm për kredi me interesa. Pronarët e shtëpive nuk mund të paguanin hipotekën, as ta shisnin shtëpinë për një fitim, dhe kështu ata nuk pranuan. Askush nuk e dinte se si kjo do të ndikonte në vlerën e derivateve në bazë të tyre. Si rezultat, bankat që mbanin këto derivativë nuk e dinin nëse po mbanin investime të mira apo të këqija. Ata u përpoqën t'i shisnin ato si të mira, por bankat e tjera nuk i dëshironin ato. Ata gjithashtu u përpoqën t'i përdorin ato si kolateral për huatë. Si rezultat, bankat shpejt u hezituan të japin hua njëri-tjetrit.
Në gjysmën e parë të vitit 2007, disa fonde të shquara me shumë miliardë dollarë filluan të përkeqësoheshin. Ata kishin investuar në letra me vlerë hipotekore. Dështimi i tyre ishte për shkak të përpjekjeve të dëshpëruara nga ana e investitorëve për të zvogëluar rrezikun dhe për të ngritur para për të përmbushur thirrjet për diferencë.
Bear Stearns ishte një bankë e rrëzuar nga dy prej fondeve të saj të gardhit. Në vitin 2007, Bear Stearns u tha për të shkruar vlerën prej 20 miliardë dollarë në detyrimet e borxhit të kolateralizuara (CDOs). Ata, nga ana tjetër, ishin të bazuara në letrat me vlerë hipotekore . Ata kishin filluar të humbnin vlerën në shtator të vitit 2006 kur çmimet e banesave ranë. Deri në fund të vitit 2007, Bear regjistroi 1,9 miliardë dollarë. Deri në mars të vitit 2008, nuk mund të ngrinte kapital të mjaftueshëm për të mbijetuar. Rezerva Federale huazoi JP Morgan Chase fondet për të blerë Bear dhe për të shpëtuar atë nga falimentimi. Por kjo tregonte se rreziku i fondit hedge mund të shkatërronte bankat me reputacion.
Në shtator 2008, Lehman Brothers falimentoi për të njëjtën arsye. Investimet e saj në derivativë shkaktuan falimentimin. Asnjë blerës nuk mund të gjendet.
Dështimi i këtyre bankave shkaktoi që Dow Jones Industrial Average të bjerë. Vetëm rënia e tregut është e mjaftueshme për të shkaktuar një rënie ekonomike, duke ulur vlerën e kompanive dhe aftësinë e tyre për të ngritur fonde të reja në tregjet financiare. Edhe më keq, frika nga mosveprimet e mëtejshme i detyroi bankat të përmbahen nga huazimi me njëri-tjetrin, duke shkaktuar një krizë likuiditeti. Kjo pothuajse i ndërpreu bizneset nga rritja e kapitalit afatshkurtër të nevojshëm për të mbajtur bizneset e tyre.
Në Thellësinë: 2008 Shkaqet e Krizave Financiare Roli i derivateve Shkaqet e Krizës së Hipotekës Subprime