Kuptimi i lidhjes midis çmimeve të aseteve dhe normave të interesit
E gjithë kjo mund të duket fantastike në qoftë se ju jeni me fat që të jeni të ulur në fonde të rëndësishme para rënies së normave të interesit, duke ju lejuar të përjetoni bumin deri në krye, duke parë vlerën tuaj neto të rritet më e lartë me çdo vit kalimtar pavarësisht faktit që norma e rritjes së vlerës neto është duke tejkaluar normën e rritjes së të ardhurave pasive , gjë që është me të vërtetë e rëndësishme . Nuk është aq e madhe për investitorët afatgjatë dhe / ose ata që nuk kanë shumë pasuri të lënë mënjanë, të cilët dëshirojnë të fillojnë kursimin, të cilat shpesh përfshijnë të rritur të rinj vetëm jashtë shkollës së mesme ose kolegj, duke hyrë në fuqinë punëtore për herë të parë.
Kjo mund të tingëllojë e çuditshme nëse nuk jeni të njohur me vlerësimin e financave apo biznesit, por kjo ka shumë kuptim nëse ndalet dhe mendoni për të. Kur bleni një investim, ajo që jeni duke blerë me të vërtetë është fluksi monetar i ardhshëm; fitimet ose shitjet që, të përshtatura për kohën, rrezikun, inflacionin dhe taksat , besoni se do të sigurojnë një normë të mjaftueshme të kthimit , të shprehur si një normë rritjeje e përbërë vjetore , për të kompensuar ju për të mos konsumuar fuqinë tuaj blerëse në të tashmen; duke shpenzuar atë në gjëra që ofrojnë shërbime të tilla si makina, shtëpi, pushime, dhurata, veshjet e reja, peizazhit, darka në restorante të bukura ose çfarëdo gjëje tjetër që sjell një ndjenjë lumturie ose gëzimi për jetën tuaj, duke shtuar atë që me të vërtetë ka rëndësi: miq, lirinë gjatë kohës tuaj dhe shëndet të mirë.
Kur çmimet e aseteve janë të larta për shkak të normave të ulëta të interesit, do të thotë çdo dollar që shpenzoni për blerjen e një investimi me më pak dollarë dividentë, interesa, qera ose të ardhura të tjera (të drejtpërdrejta ose të dukshme), në rastin e kompanive që mbajnë të ardhura për rritjes sesa t'i paguajë ato për aksionarët ).
Në të vërtetë, investitori racional afatgjatë do të bënte karroca në perspektivën e një tregu të bursës që ofron rendimentin e dividentit më të madh se 2x ose 3x yield-i i bonove të thesarit të normalizuar ose një treg të pasurive të paluajtshme që mund të jepte 5x ose 10x yieldin e bonove të thesarit të normalizuara. Për atë që ata humbën në vlerën e bartur në bilanc , duke i bërë ata të dukeshin më të varfër në letër, ata do të fitonin të ardhura shtesë mujore, duke u lejuar atyre të fitonin më shumë; një rast realiteti ekonomik duke rrahur pamjen e kontabilitetit.
Megjithatë, edhe nëse e dini të gjithë këtë, ju mund të pyesni veten pse çmimet e aseteve bien kur normat e interesit rriten. Çfarë është prapa rënies? Është një pyetje fantastike. Edhe pse shumë më e komplikuar ishte që ne të gërmojmë në mekanikë, në zemër të çështjes, ajo kryesisht zbret në dy gjëra.
1. Çmimet e aseteve bien kur normat e interesit rriten sepse kostoja e mundësisë së riskut "pa rrezik" bëhet më atraktiv
Nëse e kuptojnë apo jo, shumica e njerëzve kanë kuptim të mjaftueshëm për të krahasuar atë që mund të fitojnë për një investim të mundshëm në aksione, obligacione ose pasuri të paluajtshme për atë që mund të fitojnë nga paratë e parkimit në pasuri të sigurta. Për investitorët e vegjël, kjo shpesh është norma e interesit e pagueshme për një llogari të kursimit të siguruar nga FDIC, llogari rrjedhëse, llogaria e tregut të parasë ose fondi i përbashkët i tregut të parasë .
Për investitorët, bizneset dhe institucionet më të mëdha, kjo është e ashtuquajtura norma "pa rrezik" për bonot, obligacionet dhe shënimet e thesarit të SHBA, të cilat mbështeten nga fuqia e plotë tatimore e Qeverisë së Shteteve të Bashkuara.
Nëse normat e "sigurt" rriten, ju dhe shumica e investitorëve të tjerë do të kërkojnë kthim më të lartë në pjesë me paratë tuaja; për të marrë rreziqe që zotërojnë biznese ose ndërtesa banimi. Kjo është vetëm e natyrshme. Pse ekspozoni veten në humbje ose luhatshmëri kur mund të rriheni, të grumbulloni interes dhe të dini se përfundimisht do të merrni vlerën tuaj të plotë (nominale) në një moment në të ardhmen? Nuk ka raporte vjetore për të lexuar, nuk ka 10-K për të studiuar, nuk ka deklarata proxy për të lexuar.
Një shembull praktik mund të ndihmojë.
Imagjinoni se obligacioni 10-vjeçar i Thesarit ofroi një yield prej 2.4% përpara taksave. Ju jeni duke kërkuar në një aksione që shet për 100,00 $ për aksion dhe ka ulur fitimet për aksion prej $ 4.00.
Prej $ 4.00, $ 2.00 paguhet si dividend i parave. Kjo rezulton në një fitim të fitimeve prej 4.00% dhe një yield dividendësh prej 2.00%.
Tani, imagjinoni se Rezerva Federale rrit normat e interesit . Thesari 10-vjeçar përfundon me dhënien e 5.0% para tatimit. Të gjithë të tjerët janë të barabartë (dhe kurrë nuk është, por për hir të qartësisë akademike, ne do të supozojmë si të tillë për momentin), investitorët mund të kërkojnë të njëjtën premium për të zotëruar stokun. Kjo është, para rritjes së normës, investitorët ishin të gatshëm të blejnë aksione në këmbim për 1.6% në kthim ekstra (diferenca midis yield-it të fitimeve 4.00% dhe yield-it prej 2.40% të thesarit). Kur yield-i i Thesarit u rrit në 5.00%, nëse e njejta marrëdhënie mban, ata do të kërkonin një fitim të fitimit prej 6.60%, që do të përkthehej në një yield dividendësh prej 3.30%. Mungon variabla të tjerë, të tilla si ndryshimet në koston e strukturës së kapitalit (më shumë se në një moment), e vetmja mënyrë që aksionet të mund të arrijnë këtë nivel të fitimit dhe të dividentit do të bien nga $ 100.00 për aksion në 60.60 $ për aksion, një rënie e afro 40.00%.
Kjo nuk është aspak problematike për investitorët e disiplinuar, natyrisht se, megjithatë, norma e inflacionit mbetet e mirë. Nëse është diçka, kjo është një zhvillim i madh, sepse kostoja e rregullt e dollarit me kosto mesatare , dividentët e riinvestuar , dhe kapitali i ri, i investuar nga pagat apo burime të tjera të të ardhurave tani blejnë më shumë të ardhura, më shumë dividente, më shumë interesa, më shumë qera sesa ishte më parë e mundur. Ato gjithashtu përfitojnë pasi kompanitë mund të gjenerojnë kthime më të larta nga programet e riblerjes së aksioneve .
2. Rënia e çmimeve të aseteve kur normat e interesit rriten për shkak se kostoja e ndryshimeve të kapitalit për bizneset dhe pasuritë e paluajtshme, prerja në fitime
Një arsye tjetër kur çmimet e aseteve bien kur rritet norma e interesit është ajo që mund të ndikojë thellësisht në nivelin e të ardhurave neto të raportuara në pasqyrën e të ardhurave . Kur një biznes hua paratë, ajo kryen nëpërmjet kredive bankare ose me lëshimin e obligacioneve të korporatave . Nëse normat e interesit që një kompani mund të marrë në treg janë shumë më të larta se norma e interesit që po paguan borxhin ekzistues, do të duhet të heqë dorë më shumë nga rrjedha e parasë për çdo dollar të detyrimeve të papaguara kur vjen koha për të rifinancuar. Kjo do të rezultojë me shpenzime shumë më të larta interesi . Kompania do të bëhet më pak fitimprurëse ngaqë mbajtësit e obligacioneve në bonot e reja të përdorura për të rifinancuar obligacione të vjetra, të pjekura ose të reja të lëshuara, të nevojshme për të financuar blerjet ose për të zgjeruar, tani kërkojnë më shumë nga rrjedha e parasë. Kjo shkakton që "fitimet" në raportin e çmimeve / fitimeve të ulen, që do të thotë rritja e vlerësimit të shumëfishuar, me përjashtim të rasteve kur aksioni zvogëlohet me një shumë të përshtatshme. Vendos një mënyrë tjetër, për të mbajtur të njëjtin çmim në terma realë, çmimi i aksioneve duhet të bjerë.
Kjo, nga ana tjetër, shkakton edhe uljen e raportit të mbulimit të interesave , duke e bërë kompaninë të duket më e rrezikshme. Nëse ky rrezik në rritje është mjaft i lartë, ai mund të shkaktojë që investitorët të kërkojnë një premium më të madh të rrezikut, duke ulur edhe më shumë çmimin e aksioneve.
Bizneset intensive të cilat kërkojnë shumë prona, bimë dhe pajisje janë ndër më të rrezikuarit nga ky lloj rreziku i normës së interesit. Firmat e tjera - mendoni për Microsoft-in në vitet 1990 kur nuk ishte borxh dhe kërkohej kaq pak për mënyrën e aktiveve të prekshme për të operuar, mund të financonte çdo gjë dhe gjithçka nga llogaria e korporatave e saj pa u kërkuar bankave ose Wall Street për para - lundrojnë drejtë me këtë problem, krejtësisht të pa prekur.
Disa lloje të bizneseve në të vërtetë përparojnë kur dhe në qoftë se normat e interesit rriten. Një ilustrim: Konglomerati i sigurimeve Berkshire Hathaway, i ndërtuar gjatë viteve të kaluara 50+ vjeçare nga miliarderi Warren Buffett . Ndërmjet parave dhe parave të gatshme, kompania është e ulur në 60 miliardë dollarë në asete që nuk fiton praktikisht asgjë. Nëse normat e interesit do të rrisnin një përqindje të mirë, firma papritmas do të fitonte miliarda në miliarda dollarë në të ardhura shtesë në vit nga ato rezerva rezervë të likuiditetit . Në raste të tilla, ajo mund të bëhet veçanërisht interesante si faktorë nga pika e parë - investitorët që kërkojnë çmime më të ulta të aksioneve për t'i kompensuar ato për faktin që bonot e thesarit, obligacionet dhe shënimet janë duke ofruar kthime më të pasura duke e nxjerrë këtë fenomen si fitime rritet. Nëse biznesi është i ulur në ndryshime të mjaftueshme rezervë, është e mundur që çmimi i aksioneve në të vërtetë të rritet në fund; një nga gjërat që e bën investimin aq intelektualisht të kënaqshëm.
E njëjta gjë vlen edhe për pasuri të patundshme. Imagjinoni të keni $ 500,000 në kapitalin e kapitalit që dëshironi të vendosni në një projekt real estate; ndoshta të ndërtojë një ndërtesë zyreje, të ndërtojë njësi magazinimi, ose të zhvillojë një depo industriale për t'i dhënë me qira kompanive të prodhimit. Çfarëdo projekti që krijoni, ju e dini që duhet të vendosni barazinë 30% në të për të ruajtur profilin tuaj të preferuar të rrezikut, ndërsa 70% të tjera vijnë nga kredi bankare ose burime të tjera financimi. Nëse normat e interesit rriten, kostoja juaj e kapitalit rritet. Kjo do të thotë që ju ose duhet të paguani më pak për blerjen / zhvillimin e pronës ose duhet të jeni të kënaqur me flukse shumë më të ulëta të parasë; paratë që do të kishin shkuar në xhepin tuaj, por tani do të ridrejtohen tek huadhënësit. Rezultati? Po të mos ekzistojnë ndryshore të tjera në lojë që e trullosin këtë konsideratë, vlera e kuotuar e pasurive të paluajtshme duhet të bjerë në krahasim me ku ka qenë. (Operatorët e fuqishëm në tregun e pasurive të paluajtshme kanë tendencë të blejnë prona që mund të mbajnë për dekada, duke financuar terma sa më gjatë që të jetë e mundur, në mënyrë që ata të mund të arbitrazhin zhvlerësimin e monedhës. Pagesat e tyre të ardhshme të maturimit janë më të vogla dhe më të vogla në terma ekonomikë.)